事件：公司发布2026 年半年度报告：公司26H1 实现营收92.66 亿元（同比增长21.85%），归母净利润8.22 亿元（同比增长21.62%），扣非归母净利润7.53 亿元（同比增长24.81%），经营活动现金净流量4.85 亿元（同比由负转正）。单26Q2，公司营收45.56 亿元（同比+13.77%），归母净利润2.59 亿元（同比-7.99%），收入符合预期，由于26H1 公司计提了商誉减值损失，汇兑损失也有所增加，利润低于预期。公司中期派息预案为每股派1.733元（含税），派息率70.01%。

投资评级与估值：由于公司在中报中计提了子公司商誉减值及存货跌价损失，我们下调盈利预测，预测2026-2028 年归母净利润分别为17.84 亿元/20.84 亿元/23.06 亿元，同比分别+31.2%/+16.8%/+10.7%（前次预测2026-2028 年归母净利润分别为18.69 亿元/21.59 亿元/24.15 亿元），当前股价对应2026-2028 年PE 分别为14x、12x、11x。公司主力渠道保持增长的基础上，新兴渠道也在快速放量，叠加品牌矩阵与产品势能的持续完善，长期看，公司长期竞争力较强，在出海、新品等方面也具备想象空间，维持“买入”评级。

收入端：分产品看，公司26Q2 速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品营收分别为20.33亿元/18.13 亿元/5.27 亿元，同比分别+16.19%/+14.71%/-9.65%，公司传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品同比增速弱于Q1，速冻面米制品营收同比下降。分渠道看，公司26Q2 经销商/新零售及电商/特通直营/商超营收分别为34.31 亿元/5.44 亿元/3.71 亿元/2.05 亿元，同比分别+9.49%/+38.98%/+14.18%/+35.09%，经销商渠道保持稳健增长，新零售及电商、商超渠道贡献新动能。

利润端：单26Q2，公司毛利率17.37%，同比-0.63pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，同比分别-0.70pct/-0.04pct/-0.03pct/+0.37pct，其中财务费用率增加原因为汇兑损失增加，销售费用率下行原因为增大的营收规模摊薄了本期增加的电商促销费用。此外26H1 计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失0.46 亿元、商誉减值损失0.57 亿元，一定程度上影响了公司的盈利能力。

股价变化的催化剂：收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降。

核心假设风险：食品安全问题。