2026H1 公司实现营业总收入92.66 亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53 亿元，同比+24.81%。2026Q2公司实现营业收入45.56 亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59 亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比-12.40%。

调制及菜肴食品稳健增长，新兴渠道保持高增。2026H1 速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品主营业务收入分别为47.50/29.89/11.86 亿元，同比+26.37%/+23.73%/-4.46%，速冻调制食品及速冻菜肴制品构成主要增长来源；烘焙食品实现收入0.78 亿元，主要来自2025 年下半年并表的鼎味泰。

分渠道看，2026H1 经销商/新零售及电商/特通直营/商超渠道主营业务收入分别为72.29/9.26/6.44/4.56 亿元， 同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。新零售及电商渠道通过强化产品策略、推进差异化运营及提升电商组织能力，实现较快增长。

2026Q2 毛利率同比略有承压，减值及财务费用上升对表观利润形成扰动。

2026H1 公司整体毛利率为21.24%，同比+0.72pct；销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，同比-0.63/-0.32pct，收入增长带动规模效应释放，毛销差同比提升1.35pct。2026Q2 毛利率为17.37%，同比-0.63pct；销售/管理费用率分别为4.27%/2.62%，同比-0.70/-0.04pct，费用率下降部分对冲毛利率压力。2026H1 公司资产减值损失为1.03 亿元，其中存货跌价损失0.46 亿元、商誉减值损失0.57 亿元；财务费用为0.29 亿元，主要系汇兑损失增加。

巩固经销渠道基本盘，持续推进全渠道协同。围绕“BC 兼顾、全渠发力”的经营策略，公司持续推进经销、商超、新零售、电商及特通直营等渠道建设。公司同时加强境外业务拓展，2026H1 境外主营业务收入同比+30.42%。

随着鼎味泰并表及全渠道布局持续深化，公司产品矩阵和业务覆盖范围进一步完善。

风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。

投资建议：由于公司利润扰动因素增加，我们小幅下调此前盈利预测。

2026-2028 年公司实现营业总收入183.6/201.0/215.6 亿元（前预测值为185.3/202.7/217.4 亿元），同比13.4%/9.5%/7.3%；2026-2028 年公司实现归母净利润16.9/19.9/21.9 亿元（前预测值为18.7/20.7/22.6 亿元），同比24.3%/17.8%/9.9%；实现EPS 5.07/5.97/6.57 元；当前股价对应PE 分别为15.2/12.9/11.8 倍。维持优于大市评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。