事件描述

公司公布2026 年中报，2026H1 营业总收入92.66 亿元（同比+21.85%，全文皆为同比）；归母净利润8.22 亿元（+21.62%），扣非净利润7.53 亿元（+24.81%）。2026Q2 营业总收入45.56亿元（+13.77%）；归母净利润2.59 亿元（-7.99%），扣非净利润2.28 亿元（-12.40%）。

事件评论

速冻调制食品、速冻菜肴制品贡献和新增长。2026H1 收入按产品结构划分，速冻调制食品47.50 亿元、同比+26.37%，速冻菜肴制品 29.89 亿元、同比+23.73%；速冻面米制品11.86 亿元、同比-4.46%，烘焙食品0.78 亿元，其他产品2.53 亿元、同比+39.55%。

2026Q2 看，速冻调制食品20.33 亿元、同比+16.19%，速冻菜肴制品18.13 亿元、同比+14.71%，速冻面米制品5.27 亿元、同比-9.65%，烘焙食品0.46 亿元，其他产品1.31亿元、同比+50.51%。

经销商基本盘稳固，新零售及电商快速崛起。2026H1 收入按渠道结构划分，经销商72.29亿元、同比+19.63%，新零售及电商9.26 亿元、同比+59.01%，特通直营6.44 亿元、同比+17.42%，商超4.56 亿元、同比+7.84%。2026Q2 看，经销商34.31 亿元、同比+9.49%，新零售及电商5.44 亿元、同比+38.95%，特通直营3.71 亿元、同比+14.18%，商超2.05亿元、同比+35.09%。

非经营因素影响公司利润。公司2026H1 归母净利率下滑0.02pct 至8.87%，毛利率+0.72pct 至21.24%，期间费用率-0.61pct 至8.35%，其中销售费用率（-0.63pct）、管理费用率（-0.32pct）、研发费用率（-0.06pct）、财务费用率（+0.4pct）。2026Q2 归母净利率下滑1.34pct 至5.68%，毛利率-0.63pct 至17.37%，期间费用率-0.4pct 至7.71%，其中销售费用率（-0.70pct）、管理费用率（-0.04pct）、研发费用率（-0.03pct）、财务费用率（+0.37pct）。上半年表观利润受非经常性因素拖累较多：资产减值损失中存货跌价损失约4609 万元+商誉减值约5712 万元、汇率相关净损失约6648 万元、社保福利开支增加等，还原后经营层面利润预计取得较好增长。

新品驱动公司未来成长。烤肠方面，2026 年公司在B 端推出多渠道烤肠新品，C 端升级肉多多烤肠并设立专柜；同时扩建智能肠类基地，提升盈利。清真食品方面，2025 年末正式启用“安斋”独立清真品牌，河南专属生产基地已于2026 年4 月底正式投入生产，截至2026 年上半年已初步完成西北、华中、华北三大区域清真渠道经销商架构搭建，累计向市场投放的8 款产品动销良好。

盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利全年利润16.69、19.98、22.67亿，对应当前股价PE 分别为15X、13X、11X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 食品安全风险；

2、 成本上涨风险；

3、 不可抗力风险。