事件描述

公司2026 前三季度营业总收入134.61 亿元（同比+18.38%，全文皆为同比）；归母净利润11.42 亿元（+20.27%），扣非净利润10.5 亿元（+21.07%）。公司2026Q3 营业总收入41.95亿元（+11.37%）；归母净利润3.2 亿元（+16.93%），扣非净利润2.97 亿元（+12.52%）。

事件评论

公司2026 年前三季度主营业务收入134.46 亿元（+18.39%），产品渠道有所分化。分产品看，速冻调制食品70.24 亿元（+23.97%）为最大来源；烘焙食品1.46 亿元（+355.32%）增速最快；速冻面米16.68 亿元（-3.33%）有所下滑。分渠道看，新零售及电商12.46 亿元（+46.13%）、特通直营10.79 亿元（+25.48%）均显著高于均值，经销商104.48 亿元（+16.05%）为基盘，商超+4.80%相对平稳，渠道加速向直控与线上转型。分区域看，华东57.34 亿元（+22.34%）居首，西南（+23.58%）、华南（+23.28%）、境外1.47 亿元（+29.32%）增速亮眼，各区域全面正增长，国际化初见成效。

经销商网络稳步扩张。截至2026 年9 月底，公司经销商总数达2,371 家，较期初净增81家，增幅3.54%。其中，华中地区新增68 家、减少36 家，净增32 家，增幅11.07%，为区域扩张主力；华南地区净增13 家，增幅6.13%；西南地区因减少18 家、新增16家，净减2 家，为唯一负增长区域。

三季度毛利率小幅承压，费用率优化持续体现。公司2026 前三季度归母净利率提升0.13pct 至8.48%，毛利率+0.17pct 至20.51%，期间费用率-0.75pct 至8.5%，其中销售费用率（-0.57pct）、管理费用率（-0.37pct）、研发费用率（-0.07pct）、财务费用率（+0.27pct）。2026Q3 归母净利率提升0.36pct 至7.62%，毛利率-1.08pct 至18.9%，期间费用率-0.99pct 至8.84%，其中销售费用率（-0.44pct）、管理费用率（-0.45pct）、研发费用率（-0.09pct）、财务费用率（-0.02pct）。

盈利预测及投资建议：预计公司2026-2027 年公司归母净利润16.86、19.54 亿元，对应当前股价PE 分别为16X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 食品安全风险；

2、 成本上涨风险；

3、 不可抗力风险。