业绩公告：2026 年Q1-3 公司实现营收134.61 亿元，同比+18.38%，实现归母净利润11.42 亿元，同比+20.27%，扣非归母净利润10.50 亿元，同比+21.07%；其中，26 年Q3 公司实现营收41.95 亿元，同比+11.37%，归母净利润3.20 亿元，同比+16.93%，扣非归母净利润2.97 亿元，同比+12.52%。

Q3 调制食品保持快增，同期新零售及电商渠道实现高增。分产品看，26Q3 速冻调制食品/ 速冻菜肴制品/ 速冻面米制品/ 烘焙食品/ 其他产品收入同比+19.24%/+0.98%/-0.44%/+113.21%/+15.16%；其中，目前公司冷冻烘焙业务依托新式茶饮、合作商超渠道稳步放量。分渠道看，Q3 公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别同比+8.76%/+18.31%/+39.71%/-1.05%，其中经销商作为公司核心渠道，收入稳健增长，而新零售及电商渠道亦保持较快增长趋势。分区域，26 年Q3公司华东/ 华北/ 华中/ 华南/ 东北/ 西南/ 西北/ 境外收入分别同比+14.28%/+2.21%/+13.11%/+16.78%/+13.20%/+27.49%/-12.82%/+27.41%；其中，海外业务端，公司目前正稳步推进东南亚市场的本地化布局，包括设立印度尼西亚合资公司，短期内仍以产能建设和市场开拓为主。

Q3 毛利率仍有所承压，费用收窄驱动归母净利率改善。盈利端，26 年Q3 公司实现毛利率18.9%，同比-1.09pct，同比下滑或主要系鱼糜等核心原材料价格上涨影响；对此，公司将依托收购的新宏业、新柳伍持续夯实上游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定；另外，公司自10 月1 日起正式执行调价策略，即针对部分鱼糜类产品上调价格5-10 元不等。费用方面， 26 年Q3 公司销售/ 管理/ 研发/财务费率分别同比-0.44pct/-0.44pct/-0.09pct/-0.02pct。最后，26 年Q3 公司实现归母净利率为7.62%，同比+0.36pct。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16.8/19.5/21.8 亿元，分别同比+24%/+16%/+12%，对应PE 分别为16/14/12 倍。鉴于公司作为餐饮供应链领军品牌，经营调整后势能向上，故维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题