“十四五”循环经济发展规划发布，动力电池回收迎发展良机。2021 年7 月，国家发展改革委印发《“十四五”

循环经济发展规划》，规划指出，动力电池、光伏组件等新型废旧产品产生量大幅增长，回收拆解处理难度较大。

规划的重点工程和行动中包括了废旧动力电池循环利用行动。

新能源汽车保有量逐年提升，退役电池回收进入爆发期。根据WIND，截至2021 年6 月底，国内新能源汽车保有量达到603 万辆，相比2017 年底的153 万辆增长294%，新能源汽车保有量占比由2017 年底的0.70%提升至2020 年6 月底的2.07%。随着新能源汽车渗透率的快速提升，新能源汽车保有量亦将持续增长。随着2015-2016 年动力电池逐步进入退役期，退役电池数量大幅增加。据格林美2020 年报引用的中国汽车技术研究中心和赛迪智库数据，2020 年累计退役的动力电池达20 万吨（约25GWh）。2025 年我国需要回收的废旧电池容量将达到78 万吨（137.4GWh）。

磷酸铁锂价格上涨，废旧电池回收价值凸显。根据《废旧锂离子电池市场规模及回收利用技术》，以NCM523材料为例，其镍、钴、锰元素的金属含量分别为11.78%、4.75%和6.65%，具有较高的回收价值。即使贵金属含量最低的磷酸铁锂，其1.6%锂元素含量仍高于我国开发利用的品位仅有0.8-1.4%的原矿。

工信部发布电池综合利用白名单，行业格局初现。2020 年1 月工信部公告第二批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》名单共22 家，两批合计27 家企业。规范条件对名单企业提出了较为全面的要求，并明确国家或地方相关部门可将列入公告的企业名单作为相关政策支持的参考依据。

相关标的。光华科技：据2020 年年报，公司目前锂电池材料设计产能2.6 万吨，产能利用率43%，在建产能1 万吨，2020 年锂电材料实现营收2.88 亿元，梯次利用产品实现营收0.66 亿元。公司5 月26 日公告，拟投资4.54 亿元建设废旧锂电池高效综合利用暨高性能电池材料扩建项目。项目达产后，预计可实现营收8.63 亿元，利润总额0.97 亿元。光华科技作为入选第一批符合规范条件的五家公司之一在电池回收领域有较强优势。

2021 年其子公司珠海中力新能源科技有限公司入选第二批名单。格林美（广发有色组覆盖）：据2020 年年报，格林美总拆解能力为45 万套/年。2020 年动力电池回收量较2019 年翻倍增长，实现了0.93 亿元收入，同比增长175.11%，毛利率达20.04%。总回收量超过10,000 吨，资源化利用动力电池5,000 余吨，梯级利用电池包出货量达10,000 组。

风险提示。旧电池回收价格风险；下游需求风险；环保风险。