核心观点：

营收和利润增速：21Q2 行业整体净利润同比增长135.81%，纯碱、钛白粉、聚氨酯、氮肥、有机硅、氟化工、印染化学品等板块同比、环比均表现突出。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，收入增速：

Q2 同比增长38.18%，子行业增速环比有所分化；利润增速：Q2 同比增长135.81%，半数子行业增速较Q1 上升。基础化工行业Q2 实现净利润合计854.52 亿元，环比Q1 增长36.43%。

盈利能力：21Q2 行业毛利率、ROE 环比、同比提升，费用率环比、同比下降。根据Wind 数据，毛利率：Q2 行业整体毛利率为22.91%，环比+1.75pct，同比+3.75pct，化肥、纯碱、有机硅等环比增幅居前；ROE：

Q2 行业单季度ROE 为5.62%，环比+1.33pct，同比+2.70pct，多数子行业ROE 环比提升；期间费用率：Q2 行业期间费用率为5.98%，环比-0.51pct，同比-2.06pct，费用率整体下降。

经营质量：21Q2 资产负债率、存货环比下降，营运资本环比提升。化工行业整体来看，根据Wind 数据，资产负债率：Q2 环比下降；营运资本/流动资产：Q2 环比继续提升；净现比：Q2 为1.26，同比下降但仍处于合理区间。应付账款：Q2 占比环比小幅下降，多数子行业应付账款周转天数同比上升；应收账款：Q2 占比环比小幅下降，子行业应收账款周转天数同比涨跌各半；存货/流动资产：Q2 环比微降，多数子行业存货占比同比下降。

投资：21Q2 投资现金流占比环比下降，在建工程占比环比提升，资本开支水平处于相对高位。基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，投资活动现金流占收入比重：Q2 环比下降，半数子行业同比上升；在建工程占非流动资产比重：Q2 环比上升，多数子行业同比增长；资本开支/营业收入：Q2 环比-3.10pct 至10.53%，仍处于2016 年以来的高位。

研发：21Q2 研发费用快速增长，研发费用率环比提升。研发费用：Q2同比+42.06%；研发费用率：Q2 环比+0.30pct 至2.13%；研发人员占比：由2015 年的6.42%持续提升至2020 年的11.41%；人均薪酬：由2014 年的7.38 万元/年稳步提升至2020 年的12.34 万元/年。

2021Q2 基础化工行业景气度处于相对高位。2021Q2 全球经济复苏拉动需求，国内供给受到碳中和政策限制，化工品市场景气度环比Q1 继续提升，化企业绩表现亮眼。建议重点关注：（1）碳中和推动快速放量的相关子行业，包括磷酸铁、纯碱、EVA、工业硅、三氯氢硅、PVDF、合成生物等；（2）经过一轮调整，估值与增速匹配较好的龙头白马；（3）景气度有望持续上行的农资与化纤；（4）成长中的化工新材料。

风险提示。宏观经济下行；大宗原材料价格剧烈波动；行业政策波动风险；公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。