本报告导读：

出口订单主要贡献公司2024 年增长，核心零部件等业务持续发力，全球产能布局进一步深化。增持评级。

投资要点：

投资建议：由于贸易摩擦对出口订单造成不确定性，我们下调2025~2026 年并增加2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 为1.94/2.26/2.59 元/股，增速为-9.6%/+16.8%/+14.2%（2025~2026 年原值为2.34/2.61 元/股）。参考可比公司，给予公司2025 年14.1xPE，下调目标价至27.32 元，维持“增持”评级。

事件：公司2024 年营收97.65 亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17%；其中Q4 营收25.19 亿元，同比+8.5%；归母净利润3.52 亿元，同比+22%；公司2025Q1 实现营业收入23.87 亿元，同比+3.23%，归母净利润2.28 亿元，同比-16.19%。

多品类齐发力，外销驱动增长：品类维度，2024 年公司清洁健康家电与园艺工具类业务收入56.69 亿元，同比+10.33%；电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.74 亿元，同比+11.74%。

汽车零部件业务收入超过 20 亿元，全年销售收入再创历史新高，再次实现收入和利润双增长。电机业务实现销售和利润同比两位数的增长，汽车电机获得了17 个定点新项目，成功进入多家头部车企供应链，成为第二增长曲线。区域维度，公司内销/外销分别27.05/68.39 亿元，同比-2.71%/+17.4%，外销贡献主要增长。

Q1 汇兑贡献减少，深化全球产能。2025Q1 公司毛利率为23.41%，同比-2.52pct，净利率为9.57%，同比-2.21pct。2025Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为5.06%、3%、5.65%、-1.34%，同比+0.07、-0.33、+1.29、+1pct，我们推测财务费用率的提升主要来自于汇兑收益的减少。公司前期投资的越南生产基地将于2025Q2 完工投产，建成后越南将形成超 400 万台小家电及园林工具、180 万台电机的生产能力；帕捷泰国生产基地将于 2025Q3 完工，建成达产后预计可实现年产值 14 亿元人民币。我们预计公司将继续深化海外布局，伴随着海外生产基地的逐步投产，全球产能有望进一步释放。

风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争激烈。