三季度营收增长提速

2017 年前三季度华达科技实现营业收入22.31 亿元，同比增长20%；归母净利1.77 亿元，同比下降12%（扣非1.74 亿，同比下降12%）。拆分报告期来看，第三季度公司实现营业收入8.3 亿元，同比增长35%；归母净利0.45 亿元，同比下滑41%。整体来看，公司三季度营收增长提速，利润受钢材价格波动短期下滑。考虑到原材料价格上涨导致利润低于预期，我们下调盈利预测。

原材料价格波动拖累短期毛利率

公司三季度增收不增利的主因在于占主营成本80%的原材料板材价格上涨压缩毛利率，三季度国内钢材价格指数上涨16%（中钢协数据），公司下游客户一半未锁定价格。前三季度毛利率同比下降4.5pct，较上半年1.76pct 的下降幅度有所增大。

优质客户结构保障中长期业绩

当前公司主要客户是东风本田（占比22%）、一汽大众（占比12%）和广汽乘用车（占比11%），2017 年前三季度对应销量分别增长27%、6%、46%。2017年上半年，公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户，目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家，2017 年全年公司预计开发新产品1000 个左右。我们认为，一方面，公司原有客户结构优质保障业绩稳健；另一方面，公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性，未来增长可期。

新基地陆续进入投产，完成全国产能布局

公司产能利用率长年超100%，2017 年上半年，公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地，同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设，天津、青岛基地预计下半年或有望投产，公司产能不足的情况得到部分缓解，公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局，以应对新客户产品产量的需求。

新客户、新产能进展顺利，维持“增持”评级

我们认为，价格周期波动不影响优质企业中长期发展，华达作为国内冲压件龙头，本田+大众+广汽产业链多重标的，17 年新客户、新产能进展顺利。考虑原材料短期波动我们下调盈利预测， 预计17/18/19 年EPS 分别为1.73/2.53/3.31 元，对应PE 分别为27.5/18.8/14.3 倍，维持“增持”评级。