投资摘要：

2018 年乘用车销售零增长。2018 年1.6L 排量乘用车不再享受购置税减免优惠政策，致小排量乘用车销量下滑，2018 年乘用车整体销售零增长。2018年A 股SW 乘用车净利润同比增速、ROE、PE 将下行。结构性投资机会犹存，三大主机厂保持相对强势：一汽大众进入强势产品周期，2018 年推出11款车型同时产能翻倍；上汽集团和广汽集团自主品牌合资品牌多款车型发布，实现自主品牌与合资品牌共振。

2018 年新能源客车补贴退坡，致大中客单车利润下降。当前国内大中客市场整体饱和，2018 年新能源客车补贴的大幅退坡使大中客单车利润大幅下降。但补贴退坡对客车企业利润的降幅比市场预期的乐观，原因有三：其一、客车车企下游需求存在刚需；其二、加强成本管控向上游转嫁成本；其三、为应对补贴退坡积极申报新产品采购更高能量密度的电池，缩短产品上市真空期，同时获得更高额度补贴。

2018 年重卡保持高景气，销量下滑5%。2018 年房地产销售整体低迷，房屋新开工面积的同比下滑；财政预算对财政赤字率的约束使得基建投资增速微降。综上，投资端对2018 年宏观经济拉动作用不如2017 年明显，重卡增速微降5%。

新能源汽车补贴退坡，全年90-100 万辆，同比增速30%-40%。网传新能源汽车补贴大幅退坡致新能源客车和物流车单车利润下滑，新能源客车和新能源物流车不增长。新能源乘用车预计销量70-80 万辆，高续航里程车型占比上升。

零部件行业当前整体估值较高，2018 年2 季度开始进入到投资区间。当前整个汽车零部件行业的估值中枢在22 倍左右，2011 年至2014 年零部件整体估值在12-22 倍之间，汽车销量的下滑以及上游原材料价格的上涨，使零部件板块在2018 年1 季度继续承压，2 季度后汽车零部件行业估值中枢回落，进入投资价值区间。

投资策略：整车厂建议关注自主品牌与合资品牌共振上汽和广汽。建议关注一汽大众产业链的相关零部件公司。推荐继峰股份（座椅市占率提升，海外市场扩张）、星宇股份（量价齐升，车灯行业黄金发展期）、宁波华翔（低估值与绑定一汽大众）、华达科技（绑定优质客户，开拓新主机厂，成本管控改善）。

风险提示：2018 年汽车销量增速下滑。