爆款车型M3+Y，续力高增长。1）MY 提前交付将引领电动SUV：特斯拉于3 月在美国实现MY 的交付，远早于发布会宣布的交付时间（2020Q3）。同时，特斯拉已在1 月初启动了国产Model Y 项目，新车有望于年内实现交付，考虑到SUV 在美国/中国渗透率持续提升，MY 有望成为未来特斯拉的新增长点。2) 国产M3 降维打击，打开成长空间：4 月10 日，特斯拉宣布国产M3 长续航版和高性能版正式开放预订，前者的补贴后售价33.9 万，预计将于6 月交付；后者的补贴前售价41.98 万元，预计将于2021Q1 交付，意味着未来M3 全系产品将在中国生产。相较于标准续航版，长续航版4 万元的差价带来约50%的续航提升和高级音响系统配置，性价比凸显。未来M3 与MY 有望持续超预期，续力高增长，进一步夯实特斯拉一马当先的全球地位。

2020Q1 交付超预期，创下历史最佳纪录。2020Q1 特斯拉实现产量10.27 万辆，同比增长33.2%，环比下降2.1%；实现交付8.8 万辆，同比增长40.3%，环比下降21.1%，创下历史上单季度最佳纪录。从中国市场来看，国产Model 3 在3 月实现销量10160 辆，占全国新能源乘用车总批发量18%；在1~3 月累计实现销售16680 辆，占全国新能源乘用车总批发量14%。在疫情影响下，特斯拉产销逆市高速增长，彰显其强大的产品力。

疫情不改公司高速增长，年内仍有望达成50 万辆以上销量目标。从产能来看，特斯拉在全球四大生产基地中，除上海工厂外均处于停摆状态。1）上海工厂：该厂于2 月10 日起就开始全面复工，目前一期满产高达3000 辆/周M3，仍在扩容之中，预期一期在年中能达到5000 辆/周，对应年化M3 产能25 万辆。2020Q2 预期生产3.6万辆以上，下半年预期在12 万辆以上，即上海工厂M3 生产将高达17 万辆以上。二期25 万辆MY 产线建设也在全力推进中，预计年内完工，类比于M3 产线10 个月的建设速度，大概率提前投产。2）美国工厂：目前弗里蒙特工厂保留少数员工维持基本运营，官网预计5 月4 日前复工，而内华达州和纽约州工厂均暂停生产。依据年报数据，美国弗里蒙特工厂2020 年底合计49 万辆（Model 3+Y /40万辆，Model S+X/万辆），预计2020 年中将Model3+Y 进一步扩产10 万辆，即合计产能59 万辆，仅2020H2 的生产能力高达29.5 万辆，加上Q1 与Q2 的产量，弗里蒙特工厂产量生产约为45 万辆左右。基于疫情的不确定性，给予产量的一定折扣系数，综合分析特斯拉在2020 年仍有望达成50 万辆以上的销量目标。

期待battery day 披露电池新技术，或将进一步催化板块。因受疫情影响，期盼已久的电池开放日（battery day）从4 月份被迫推迟到5 月中旬举行，公司将会披露与电池相关众多技术，我们判断，之前市场热议的无钴电池、干电极、预锂化以及新材料等电池相关技术将会呈现；同时，公司也将公布包括LGC 与CATL 等电池供应商事宜，将继续催化板块行情。2020 年初上海特斯拉零部件国产化率仅为30%，依据特斯拉中国规划，2020 年内将实现100% 的零部件国产化。随着特斯拉国产化率不断提升，包括电池在内的核心零部件将迎来较大的成长空间。我们推荐特斯拉、LGC、CATL 等独角兽及其供应链细分龙头的投资机会。

投资策略：在特斯拉引领全球电动化趋势的背景下，疫情作为短期扰动因素，不改中长期向上趋势，同时也将加速低端产能退出，优胜劣汰，利于行业的良性发展。因此，我们维持新能源车行业“推荐”评级。基于以下几方面：1）补贴延至2022 年，细则即将落地，利好行业；2）特斯拉利好频出，持续催化板块；3）疫情缓解，需求有望复苏，基本面有支撑；4）回调后的头部企业配置价值较高。我们战略上乐观，重点推荐：一是全球/海外供应链细分龙头：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、先导智能、当升科技、科达利等；其他建议关注：比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、赣锋锂业、华友钴业、杉杉股份、寒锐钴业、天齐锂业等。二是重点关注特斯拉零部件细分龙头（部分汽车组覆盖）：宁德时代、拓普集团、三花智控、旭升股份等，其他建议关注华域汽车、华达科技等。

风险提示：特斯拉产品需求和竞争力低于预期；电动车政策风险；产能释放低于预期；特斯拉产业链相关技术进步低于预期的风险；特斯拉产业链相关产品进口替代进程的不确定性。