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美国时间10 月20 日,特斯拉(TSLA.O)发布2021Q3 季报:多项数据再创历史新高,Q3 交付量24.14 万辆,同比大增73%,环比增长20%,已经连续6 个季度刷新交付记录。特斯拉单季度收入、净利润、毛利率等也全部新高。
投资要点:
特斯拉浪潮再创新高。2019 年,特斯拉集齐S·E·X·Y 组合,我们预计Model 3 将对标BBA 同级别燃油车销量,Model Y 将成为月销最高SUV。目前Model 3 已累计交付超百万,畅销全球。特别是刚过去的9 月,德国市场 Model 3 超过了BBA 同级别销量之和,中国市场Model Y 第一次站上SUV 月销榜首,特斯拉浪潮席卷全球。2020年,特斯拉上海工厂投产,产能爬坡不断刷新记录,疫情之下,我们预计特斯拉加速向中国工厂转变,2021 年Q3 特斯拉中国工厂销量占比全球超过55%,并承担欧洲市场 Model 3&Y 供应,上海成为特斯拉全球交付和出口中心。2021 年,Model 3&Y 加速切换磷酸铁锂电池,CTC/一体化生产超预期进展,特斯拉生产制造革命,我们预计新一轮特斯拉浪潮正在开启。
Q3 业绩创新高,毛利率超预期。2021Q3 公司营收137.57 亿美元,同比+57%,环比+15%,其中汽车业务收入117.78 亿美元,同环比分别+63%/+20%,占比总营收稳步提升至86%。公司整体毛利稳步提升,Q3 达到36.60 亿元,毛利率为26.6%, 同环比分别+3.1pcts/+2.5pcts,其中汽车业务毛利率30.5%,均创历史新高。
利润方面,扣除股权支付后的Non-GAAP 净利润为20.93 亿美元,同环比分别+139%,环比+30%,超过2020 年前三季度之和。随加州工厂、上海工厂产能进一步提升,销量规模化扩大将进一步提升公司营收、毛利率。
特斯拉连续6 个季度刷新交付记录。公司Q3 单季汽车生产23.78万辆,同比+64%,环比+15%,全球缺芯影响下,实现逆势大幅增长。其中 Model 3/Y 生产22.89 万辆,同比+79%,环比+12%,ModelS/X 生产8941 辆,同比-47%,环比+282%。销售端,Q3 共计交付24.14 万辆,同比+73%,环比+20%,其中 Model 3/Y 交付23.21万辆,同比+87%,环比+16%,Model S/X 交付8941 辆,同比-39%,环比大幅提升近4 倍。随着年底德国新工厂投产及新车型上市,公司汽车交付量有望保持50%的复合年均增长率。
特斯拉CTC、FSD 引领产业浪潮。电池领域,特斯拉在研的CTC技术、4680 电池技术预计首批搭载在新款Model Y 车型,新车型有望2022 年交付。自动驾驶领域,公司于10 月启动FSD 城市街道版推广,基于通过“安全性”衡量驾驶员的安全性和专注度得分,同时监控驾驶数据,用以完善FSD 功能。软件服务层面,公司于Q3发布一款全新的移动应用程序,可同时为多辆车启用电话钥匙,并在车机应用中增加了迪斯尼、流媒体视频服务和街机射击游戏等内容。
行业评级及投资策略:芯片短缺、新冠疫情下,特斯拉产销持续高速增长,随着影响逐步缓解,特斯拉市占率有望进一步提升,我们预计公司2021~2023 年销量分别为91 万辆、136 万辆,205 万辆,新一轮特斯拉浪潮正在开启。维持汽车行业“推荐”评级。
重点推荐个股:看好特斯拉产业链,首推拓普集团、银轮股份,推荐旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子、双环传动,关注华达科技、和胜股份。
风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉销量不及预期。