事件：

公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营业收入47.17 亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润3.58 亿元，同比增长56.38%；扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长38.10%。

公司发布2022 年第一季度报告：2022Q1 公司实现营业收入11.23 亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润0.79 亿元，同比减少14.96%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比减少15.99%。

报告要点：

营收规模稳步增长，盈利能力逐步提升

2021 年公司积极进行市场开拓，小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司传统冲压件业务实现稳健增长。2021 年公司车身零部件业务/模具销售业务分别实现收入36.61/2.10 亿元，同比增长2.19%/37.86%。同时，公司高度重视降本增效，2021 年公司的毛利率/净利率分别为17.24%/7.75%，同比提升0.49pct/1.87pct，盈利能力稳步提升。期间费用上，公司2021 年销售费用率/管理费用率分别为0.85%/2.75%，同比降低0.04pct/0.05pct。2021 年公司研发费用达1.69 亿元，同比增长6.84%，主要投入于新产品、新技术的研发，公司的产品结构得以持续优化。2022 年，受原材料成本波动上涨等因素的影响， 公司毛利率/ 净利率分别为14.15%/6.90%，同比降低5.55pct/3.84pct，利润空间短期承压。

优化产业布局，持续加码新能源业务

公司控股子公司江苏恒义先后与上汽时代、宁德时代、小鹏、比亚迪丰田、蔚来、理想等知名车企建立了紧密的合作关系。2021 年公司新能源汽车零部件业务实现收入6.50 亿元，同比增长169.45%。同时，2021 年公司对江苏恒义增加投资5100 万元，提升其新能源汽车电池箱托盘的制造能力，预计2022 年底将实现120 万台套产能，2023 年底实现200 万台套产能。

公司目前在手订单饱满，伴随着产能的逐步提升，新能源业务将持续助力公司的业绩增长，并提升公司的盈利能力。

投资建议与盈利预测

未来公司将持续受益于汽车零部件行业的规模增长，而其新能源电池盒业务有望成为公司的第二成长曲线。2022-2024 年，我们预计公司营业收入分别为61.14/83.32/101.10 亿元，归母净利润分别为4.80/6.79/7.82 亿元，当前股价对应EPS 分别为1.09/1.55/1.78，对应PE 分别为13.1/9.2/8.0倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险、产能投产不及预期风险、行业景气度下降风险、新客户开拓不及预期风险