水星家纺2026 年前三季度实现营收30.2 亿元，同比+1.6%，归母净利润2.2 亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润2.0 亿元，同比+6.6%。其中单Q3 实现营收10.5 亿元，同比-0.6%，归母净利润0.7 亿元，同比-21.8%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比-13.1%。

事件评论

收入略有承压，渠道表现分化。2026Q3 收入同比-0.6%，收入增速环比Q2 回落0.7pct。

预计线上收入有所增长，线下受天气及终端需求偏弱影响收入有所下滑。

毛利率增幅收窄，费用率基本稳定，其他收益及所得税拖累利润。2026Q3 毛利率同比+0.2pct 至44.9%，提升幅度较Q2 明显收窄，预计主要系基数影响，但产品结构优化仍带动毛利率提升。2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.3pct/+0.1pct/+0.05pct/+0.04pct，需求偏弱下费用投放相对谨慎。其他收益/营业外收入分别同比减少约316 万元/423 万元，预计主要为政府补贴减少影响，营业外支出同比增加约388 万元，主要受平台合同违约金及滞纳金增加影响。此外税务补缴导致所得税费用同比增加约1095 万元，所得税率同比+12.5pct 至27.5%，亦显著拖累归母净利润。

短期，公司收入预计仍维持稳健趋势，线上依托大单品策略及精细化运营贡献增长，线下加盟门店优化、终端动销恢复有望带动收入改善；利润端预计伴随投流效率提升、费用优化及政府补助等非经营性因素影响减弱，有望逐步修复。中长期，公司持续深化科技睡眠产品矩阵，依托被芯优势向枕芯、套件等品类延伸，品牌与供应链优势持续巩固。预计公司2026-2027 年归母净利润4.0/4.3 亿元，现价对应PE 为10/9X，60%分红比例假设下对应2026 年股息率约6%，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、新品开发风险；

3、原材料价格波动风险。