事件：公司发布 半年度业绩预告，2023 年上半年公司预计实现归母净利润8800 万元左右，预计实现扣非后归母净利润5800 万元左右。

收入端稳健，空气能业务逐步放量。上半年公司预计实现营业收入20.5亿元，同比增长18%左右，Q2 预计实现营收11.78 亿元，同比+7.61%。

我们预计上半年公司厨电业务基本持平，太阳能业务率略有增长。23 年1-5 月，我国热泵出口额同比+40%，我们预计公司空气能业务有望受益于国内外需求增长。

Q2 归母净利润高增，盈利能力显著改善。Q2 公司预计实现归母净利润0.99 亿元，同比+157%，预计实现扣非后归母净利润0.79 亿元，同比+179%。按照公司披露的数据，我们预计公司Q2 归母净利润率约为8.4%，同比改善约4.9pct，扣非后归母净利润率约为6.7%，同比改善约4.1pct。我们认为23Q2 公司盈利能力显著改善的原因主要在于：

1）22Q2 公司生产经营受外部因素影响，基数较低；2）23Q2 原材料成本同比明显下降，铜、铝、塑料、钢等原材料均价同比均下降超10%；

3）公司空气能热泵规模逐步扩大后，生产规模效应或带动盈利能力的改善。

盈利预测：我们看好全球热泵行业发展趋势，公司作为国内热泵出口的重要企业有望受益于海外热泵需求高增。同时公司光伏EPC 和储能业务也有望为公司提供业务全新增长点。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入45.38/54.37/63.03 亿元，同比+16.4/19.8/15.9%，实现归母净利润3.51/4.19/4.89 亿元， 同比+35.5/19.5/16.5% ， 对应PE13.22/11.06/9.49x。

风险因素：热泵出口不及预期、原材料成本上涨、房地产影响热水器、净水器等产品需求等