投资要点

柳药集团发布2022 年年报：2022 年，公司销售规模持续扩大，实现营业收入190.53 亿元，同比增长11.19%，归母净利7.02 亿元，同比增长24.42%，扣非净利6.95 亿元，同比增长25.65%，高于此前业绩快报。2022 年，批发业务实现营业收入153.16 亿元，收入占比80.59%，同比增长10.98%；其中医院销售业务实现营业收入140.74 亿元，收入占比74.05%；零售业务实现营业收入28.73 亿元，收入占比15.12%，同比增长5.39%；医药工业板块实现营业收入7.97 亿元，收入占比4.19%，同比增长48.82%。

盈利预测：我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025 年营业总收入分别为208.50 亿元，231.22 亿元，257.12 亿元，归母净利润分别为8.42 亿元，10.11 亿元和12.13 亿元，对应每股收益分别为2.32 元，2.79 元和3.35 元。

对应2022 年3 月30 日收盘价，市盈率分别为10.5 倍，8.7 倍和7.3 倍。

风险提示：应收账款风险，市场竞争加剧风险，新产品研发和新业务拓展不及预期风险