格隆汇11月19日｜东方证券研报指出，外部需求有望环比改善，今世缘业绩底可期。认为伴随居民、企业杠杆持续去化以及白酒消费者结构持续转化，白酒需求底逐步可探；考虑到大类资产价格及信用环境等因素，认为白酒在2026上半年有望实现供需的相对均衡，白酒产业有望在2026年达到业绩底。公司在调整期间仍保持相对优势，产品层面，雅系、开系承接消费需求，表现好于大盘，区域层面，省外好于省内，省内调整幅度相对有限，竞争优势持续凸显。展望后续，认为白酒商品属性变化不可逆，快消属性增强是趋势，产业需求侧企稳后，白酒有望演变为类债资产，个股成长逻辑更多依赖份额抬升驱动，份额逻辑下，今世缘有望凭借省内渠道、产品优势实现省内高占有，增长确定性有望恢复。参考可比公司，考虑到估值切换，按2026年EPS给予21X动态PE，下修目标价至48.79元，维持“买入”评级。