投资要点

民爆行业短期下行，市场有望回归。2024 年受整体宏观经济形势影响，民爆行业整体情况为缩量下行态势，工业雷管累计产量前十名省份多数出现不同幅度的下滑。为保持在现有客户中的份额以及拓展新客户，公司采取了较为积极的市场策略，相关产品均价下降、产品结构有所变动，预计2024 年年度实现归属于母公司所有者的净利润1,600 万元到2,300 万元，同比减少88.19%到91.79%。

重视研发投入，加快产品迭代。为满足客户不断升级的产品和技术需求，保持较强的研发创新能力，公司持续增加研发投入，密切关注国家政策动态及行业的发展趋势，准确把握市场需求的变化，根据不同领域和行业的特定需求，对电子控制模块进行细分化设计，以满足不同客户的差异化需求。未来公司产品迭代主要取决于三个方面：

一是智慧矿山等技术应用带来新的技术需求，例如无起爆药电子雷管技术的发展推动新的产品迭代；二是国家政策标准的调整和变化，公司将根据新的政策导向和市场需求不断优化产品功能；三是海外市场对延时等功能差异化需求，公司将采取定制化开发策略，以满足不同国家和地区的特定要求。

投资建议：

我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入5.1/5.6/7.0 亿元，归母净利润分别为0.2/0.7/1.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期；新应用领域拓展失败的风险；下游客户进入公司所处行业的风险。