本报告导读：

教育行业总体规模过万亿并呈现持续增长的态势，行业市场集中度低，在国家政策日益趋严，正规的龙头企业市占率有望提升。

摘要：

维持行业“增持”评级。教育行业总体规模过万亿并呈现持续增长的态势：K12 教育规模稳步增长，一方面得益于教育意识的提升，另一方面得益于低线城市和素质教育的市场开发；而职业技能教育行业在学历竞争日益加剧的大背景下有望快速发展。教育行业市场集中度低，在国家政策日益趋严，正规的龙头企业市占率有望提升。

K12 教育行业整合升级，低线城市与素质教育空间大。国内K12 教育行业目前以课外辅导为主，市场接近4000 亿。近年来，K12 人群的持续增长以及学习竞争压力的增加，使得K12 教育行业得以快速增长。未来，一方面随着教育意识的提升，学生参培率有望进一步提升；另一方面，向低线城市扩张和开拓素质教育市场将带来新的增量。目前国内K12 教育CR2 只有4%，行业十分分散，在国家政策日益趋严的大背景下，龙头企业或将受益。

职业技能教育市场前景广阔，龙头市占率提升空间大。随着国内就业竞争持续加剧，职业技能教育市场增长空间大，根据弗若斯特沙利文测算，2021 年非学历职业教育培训市场规模将达到4191 亿元人民币，相比于2018 年将增长38%。而中国职业技能培训市场行业集中度仍很低，CR3 市占率仅为2.5%，龙头企业凭借丰富的运营经验、强大的品牌力以及资本实力，市占率有望持续提升。

新增覆盖标的好未来（TAL）、新东方（EDU）、立思辰（300010.SZ）、东方时尚（603377.SH）。（1）好未来：线上线下融合共进，紧贴时代多赛道布局，首次覆盖，给予“增持”评级。（2）新东方：K12 赛道前景广阔，发力线上巩固优势，首次覆盖，给予“增持”评级。（3）立思辰：聚焦黄金赛道，专注大语文辅导，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。（4）东方时尚：内生外延持续扩张，拓宽业务协同良好，首次覆盖“中性”评级。

风险提示：政策风险，行业竞争加剧的风险等。