政策引导基建投资，专项债持续发力，基建投资增速有望迎来反弹。

据国家统计局数据，21年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）49.4万亿，YoY+5.2%（前值+6.1%），单11月YoY+0.2%；基础设施投资（不含电力）YoY+0.5%（前值+1.0%）。根据中国政府网和Wind数据，11月、12月新增专项债发行额分别为5761亿、968亿，11月额度为年内最高。

同时1月10日国务院常务会议指出，尽快将21年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目，抓紧发行22年已下达的专项债，用好中央预算内投资，重点安排在建和能够尽快开工的项目，撬动更多社会投资，力争在一季度形成更多实物工作量。预计22Q1将有近万亿的专项债发行额形成支出，叠加效应将进一步推动22年基建新项目的落地进度，我们预计基建投资增速快速回升，有望实现22年“开门红”。

房地产销售环比增速扩大，竣工保持增长，政策预期下地产信心有望修复。

21年全年，全国房地产开发投资额14.76万亿，YoY+4.4%，单12月YoY-13.9%（前值为-4.3%）；房地产开发企业土地购置面积2.2亿平，YoY-15.5%，单12月YoY-33.4%；土地成交价款1.78万亿，YoY+2.8%，单12月YoY-4.2%；商品房累计销售面积17.9亿平，YoY+1.9%，单12月YoY-15.6%；房屋新开工面积19.9亿平，YoY-11.4%，单12月YoY-31.2%；房屋施工面积97.5亿平，YoY+5.2%，单12月YoY-35.3%；房屋竣工面积10.1亿平，YoY+11.2%，单12月YoY+1.9%。

其中，单12月全国商品房销售面积继续下滑，但环比11月增长41%，增速较11月扩大22pct，我们判断主要原因是信贷政策有所放宽，且年末房企加大了销售回款力度。受目前房地产企业资金来源大幅下滑影响，12月开工和竣工数据疲弱，地产短期承压。12月以来中央政治局及监管机构多次表态将支持房地产企业正常融资，促进房地产业健康发展和良性循环，随着未来房地产融资政策边际进一步放松以及个人按揭贷款放宽政策的实施，房地产业信心有望修复。

水泥需求继续回落，价格中枢维持高位。

21年1-12月，全国累计水泥产量23.6亿吨，YoY-1.2%，单12月份水泥产量1.9亿吨，YoY-11.1%；12月末全国P.O42.5水泥均价583元/吨，环比上月末-51元，同比去年+113元/吨。考虑当前处于年末赶工期，且多地已经错峰生产，预计水泥价格呈正常季节性回落，但整体价格中枢仍将维持高位。展望22年，基建投资超前开展及房地产预期好转有望支撑需求，整体需求韧性仍将保持；此外煤炭价格预计回落，企业利润韧性有望维持，我们仍旧看好板块进一步修复。

玻璃价格底部回升，需求韧性有望维持。

21年1-12月，全国平板玻璃产量10.2亿重箱，YoY+8.4%，单12月玻璃产量8596万重箱，YoY+3.2%。1月末全国建筑用白玻均价2108元/吨，环比上月末+14元，同比去年+70元。我们认为在地产资金边际改善，以及“保交付”需求持续释放下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%，高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近，在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，我们判断玻璃价格有望继续回暖。

投资建议：地产链信用利空已出尽，且涨价逐步落地/原材料价格回落，在地产预期边际好转情况下，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高，重点推荐东方雨虹、北新建材、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等，建议关注凯伦股份、中国联塑。对于水泥行业，地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑；此外，政策调控煤价作用已经充分显现，水泥价格中枢有望维持高位情况下，企业成本压力环比有望缓解，我们继续看好水泥板块的估值修复机会，重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份，建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。

此外，我们也推荐受益基建发力的混凝土减水剂龙头苏博特。对于玻璃行业，在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到目前行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限，而高龄产线冷修或带来供给收缩；目前玻璃价格和成本接近，在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃（光伏、电子、药玻等）带来的中长期成长性；重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅上涨；政策波动风险；2B端企业资金周转不畅风险。

(来源：中泰证券）