事件：8 月24 日晚，公司发布2026 年半年度报告，1H26 公司实现营业总收入34.1 亿元，同比+20.7%；实现归母净利润10.7 亿元，同比+7.6%；实现扣非归母净利润10.4 亿元，同比+5.8%。2Q26 公司实现营业总收入20.2亿元，同比+24.8%，环比+44.2%；实现归母净利润5.6 亿元，同比-5.0%，环比+11.6%；实现扣非归母净利润5.5 亿元，同比-7.3%，环比+10.3%。

制冷剂产品均价持续增长，公司上半年业绩同比增长。在供给侧约束及需求端韧性支撑等因素驱动下，制冷剂竞争格局持续优化，主流制冷剂产品的价格中枢上移。报告期内，公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，营业收入及毛利率水平同步增长，盈利能力稳步提升。据公司公告，1H26 公司氟制冷剂平均售价和外销量分别为4.8 万元/吨和6.06 万吨，同比分别为+22.1%和-2.2%。

三代制冷剂景气向上趋势不改，公司有望充分受益。2026 年，氟制冷剂行业配额管理政策持续实施，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额总体保持稳定，在供给侧约束及需求端韧性支撑等因素驱动下，行业供需格局趋向平衡、竞争秩序持续改善，主流制冷剂产品的价格中枢延续上行趋势。据百川盈孚数据，截至2026 年8 月26日，公司主营三代制冷剂产品R32/R125/R134a 国内市场均价分别为6.45/5.50/6.45 万元/吨，分别较年初上涨2.38%/14.58%/11.21%。展望后市，我们认为在三代制冷剂行业未出现颠覆性技术创新以及配额政策稳定运行的背景下，主流三代制冷剂涨价确定性强且上限高，公司盈利中枢有望受益于三代制冷剂价格上涨而持续上行。

多项目有序推进，深化产业链一体化布局。公司在巩固传统业务优势的基础上，持续深化上下游产业链一体化布局，扎实推进重点项目建设，确保战略规划有效落地。截至目前，浙江三美5,000 吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20 万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段。福建东莹已建成的1,500 吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段。此外，浙江三美5,000 吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中。

投资建议：供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、三代制冷剂正处于景气上行周期，公司作为制冷剂头部企业，盈利中枢有望持续上行。考虑到所得税率的影响，我们下调公司盈利预期，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为25.44、32.30、38.30 亿元，对应PE 分别为14X、11X、9X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.三代制冷剂政策变化；2.下游空调、汽车产量不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。