Q2 利润环比+449.41%，季度底部确认，等待配额催化，维持“买入”评级

公司2023H1 年实现营业收入17.36 亿元，同比-32.41%；实现归母净利润1.30亿元，同比-62.30%。其中Q2 单季度实现营收9.59 亿元，同比-30.96%，环比+23.28%；实现归母净利润1.10 亿元，同比-27.34%，环比+449.41%，业绩符合预期。由于R142b 价格下滑较大，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.19、7.25、9.26（前值11.89、24.90、34.46）亿元，EPS 分别为0.69、1.19、1.52 元/股，当前股价对应PE 为43.3、25.0、19.6 倍。我们认为，制冷剂配额政策即将落地，公司低谷已过，未来弹性可期，维持“买入”评级。

HFCs 制冷剂价差改善，静待配额政策落地

公司2023H1 氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为6.25、0.45、3.47 万吨，分别同比-13.80%、-47.43%、-9.73%；均价分别为21,447、22,778、7,446 元/吨，分别同比-22.30%、+26.50%、-9.78%。其中Q2，氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为3.55、0.21、1.98 万吨，分别同比-21.93%、-47.31%、+1.15%；均价分别为21,052、23,216、7,217 元/吨，分别同比-18.21%、+23.86%、-10.89%。据百川盈孚数据，2023Q2 单季，R22、R32、R134a、R125 价差分别为10,849.3、2,188.0、5,329.4、8,766.7 元/吨（含税），制冷剂价差相比过去三年改善明显。虽然R142b 价格大幅回落对公司业绩造成短期压力，但作为行业龙头之一，随着配额政策落地日期临近，公司业绩或有较大弹性。

拟投建设6.2 万吨/年电解质、智能分装生产线项目据公司公告，公司全资子公司福建东莹拟投资约10.72 亿元人民币建设“6.2 万吨/年电解质及其配套工程项目”，项目内容包括5 万吨/年六氟磷酸锂、1.2 万吨/年六氟磷酸钠及40 万吨/年硫磺制酸项目，项目建设期为2 年。另外，拟投资10.4亿元投资建设年智能分装 3,500 万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目，项目建设期约2 年。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。