事件：公司发布2023 年半年报，报告期内，公司实现营业收入17.36 亿元，同比-32.41%，归母净利润1.3 亿元，同比-62.3%，23 年Q2，公司实现营业收入9.59 亿元，同比-30.95%，环比+23.28%，归母净利润1.1亿元，同比-27.34%，环比+449.41%。

23 年H1 氟制冷剂量价齐跌，公司业绩短期承压。23 年H1，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢业务板块产品外销量分别为62475.78、4482.96、34688.21 吨，同比-13.8%、-47.43%、-9.73%，外售均价分别为21446.78、22778.39、7445.97 元/吨，同比-22.3%、+26.5%、-9.78%，营收分别为13.4、1.02、2.58 亿元，同比-33.02%、-33.49%、-18.56%。公司氟制冷剂外销量主要受22 年底HFCs 配额争夺战末期，行业库存较高影响，同比有所下滑，均价主要受产品R142b 作为PVDF 配套原材料，行业新增配套产能释放，价格大幅下跌所拖累，氟制冷剂板块产品均价有所下滑。氟发泡剂板块受R141b 配额削减影响，外销量下滑，但由于供给收缩，价格同比上涨。

受益于HFCs 价差如期修复。23 年Q2 环比改善显著。23 年Q2，公司含氟制冷剂板块产品外销量为35541.22 吨，环比+31.95%，均价为21051.85 元/吨，环比-4.17%，营收为7.48 亿元，环比+26.45%，环比改善显著。公司23 年Q1 处在逐步消化22 年库存阶段，开工率较低，23年Q2 随着库存的逐渐去化以及HFCs 的价差修复，叠加厄尔尼诺高温气候刺激下游需求显著增长，23 年Q2 业绩环比改善显著。

静待配额落地，行业长期向上景气周期开启。我们认为，进入23 年Q2，HFCs 外销量显著提升，HFCs 的价差修复也已兑现，行业或已进入趋势性上行拐点，未来随着24 年HFCs 配额政策的落地，行业供需格局改善，HFCs 有望开启长期上行的景气周期。公司作为制冷剂业绩弹性较大标的，将显著受益于行业竞争格局改善。

加大资本开支，深化新材料布局。23 年6 月，公司发布公告，拟投资10.72 亿元在福建清流县建设5 万吨/年六氟磷酸锂、1.2 万吨/年六氟磷酸钠及40 万吨/年硫磺制酸项目，现有在建6000 吨/年六氟磷酸锂项目，随着锂电电解质在建项目规模的进一步扩大，未来规模效应有望凸显，进一步为公司增厚业绩。

投资建议： 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.93/7.17/10.22 亿元，EPS 分别为 0.81/1.17/1.68 元，对应 PE 分别为38/26/18 倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，将充分受益于制冷剂行业的景气修复，同时公司积极布局含氟新材料领域，未来成长空间较大，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。