公司主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，其中氟制冷剂主要包括HFCs 制冷剂和HCFCs 制冷剂，主要用于家庭和工商业空调系统以及冰箱、汽车等设备制冷系统；氟发泡剂主要是HCFC-141b，主要用于聚氨酯硬泡的生产。公司无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等，主要用于氟化工行业的基础原材料或玻璃蚀刻、金属清洗及表面处理等。2023H1 公司实现营业总收入173626.31 万元，同比下降32.41%；利润总额17153.49 万元，同比下降62.46%；归属于母公司股东净利润12970.17 万元，同比下降62.30%。

公司三代氟制冷剂产品种类完善，我们认为公司有望从相关配额分配政策中受益。1）2023H1，公司氟制冷剂产品营业收入为133990.46 万元，占营业总收入的比例为77.17%，其中氟制冷剂主要包括HFCs 制冷剂和HCFCs 制冷剂。2）HCFCs 为消耗臭氧层物质(ODS)，根据《蒙特利尔议定书》，我国于2013 年正式实施HCFCs 生产和消费冻结，并对HCFCs 的生产和消费实行配额管理，自2015 年开始实施削减，并于2040 年以后完全淘汰。截止2023 年6 月底，公司有HCFC-22 产能1.44 万吨、HCFC-142b 产能0.42 万吨、HCFC-141b 产能3.56 万吨。3）HFCs 制冷剂为目前我国正在发展的第三代主流制冷剂，主要用于空调、冰箱、汽车等设备制冷系统。公司HFCs 制冷剂主要包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a 等单质制冷剂以及R410A、R404A、R407C、R507 等混配制冷剂。截止2023 年6 月底，公司有HFC-134a 产能6.5 万吨、HFC-125 产能5.2 万吨、HFC-32 产能4 万吨、HFC-143a 产能1 万吨。4）2023 年9 月21 日，生态环境部发布《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案》征求意见稿。

此次分配的配额量为HFCs 生产单位、进口单位在基线年实际生产量和进口量，以及针对有进口需求但基线年无海关进口贸易记录的进口单位所设定的进口配额等。我们认为，公司作为氟化工行业头部企业，有望从其中受益。

R125 等制冷剂近期价格提升，我们认为公司有望从中受益。1）根据百川盈孚数据，2024 年1 月1 日至2024 年2月1 日，浙江地区高端R125 市场价格由28000 元/吨提高至36500 元/吨，价格上升幅度达30.36%；浙江地区高端R134a 市场价格由29000 元/吨提高至32500 元/吨，价格上升幅度达12.07%；浙江地区高端R32 市场价格由17250元/吨提高至21000 元/吨，价格上升幅度达21.74%；R143a 市场价格由28500 元/吨提高至40000 元/吨，价格上升幅度达40.35%。2）根据卓创资讯，进入2024 年，虽年内生产配额较2023 年持平，但2025 年生产配额宽幅削减预期下，后期供不应求预期不减，企业让利意愿明显转弱，挺价心态或持续影响年内价格走势。

公司稳步推进在建工程项目。1）截止至2023 年6 月底，浙江三美35 千伏变电站项目已建设完成。2）盛美锂电年产3000t/a 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目，一期为500t/a，已于2023 年11 月初开始试生产。3）公司稳步推进浙江三美5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9 万吨AHF 技改项目；福建东莹6000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a 高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF 扩建项目。根据项目规划，6000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）项目公司预计将于2024 年一季度进入试生产，5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目公司预计将于2024 年12 月左右进入试生产。

风险提示：宏观经济环境变化的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险。