2024 业绩低于我们及市场预期

顶点软件发布2024 年业绩：2024 全年收入6.64 亿元，同比-10.78%；归母净利润1.94 亿元，同比-16.84%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比-17.88%。4Q24 收入2.43 亿元，同比-15.21%；归母净利润0.93亿元，同比-18.14%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比-19.86%。受市场环境冲击，公司上游金融行业客户的IT 投入节奏放缓，项目周期延长，影响24 年收入表现，业绩低于我们及市场预期。

发展趋势

2024 年收入下滑，核心交易系统A5 进展顺利。2024 年，公司收入6.64亿元，同比-10.78%。其中，软件开发及服务业务收入同比-8.9%至6.53 亿元，系统集成业务同比-59.7%至0.11 亿元，2024 年公司积极推进新一代核心交易系统A5 的建设工作。报告期内，顶点软件现金流状况整体维持稳定，销售商品、提供劳务相关现金流同比-7.7%至7.19 亿元，分红比例持续提高。合同负债2.41 亿元，同比-3.6%，需求整体承压。

盈利能力尚待提升，成本控制能力持续优化。2024 年公司毛利率67.0%，同比-2.1ppt；归母净利率29.2%，同比-2.1ppt。4Q24 毛利率60.9%，同比-6.1ppt；归母净利率38.2%，同比-1.4ppt。2024 年公司销售/管理费率8.29%/13.48%，同比-0.3ppt/-0.1ppt，降本增效举措效果初显。

深耕四大金融科技板块，推进业务技术焕新。新交易体系板块，报告期内公司A5 系统客户数达10 家；HTS 2X 纯血国产替代版发布，实现全栈国产化；财富管理板块新增客户超20 家，累计超300 家，AUM 管理、智能投顾等产品落地头部券商；资管领域推出IBLive 全景实时资产簿记系统，切入公募基金、券商资管核心场景；大运营板块，公司首创集中运营模式，推出B5 智慧运营平台。公司与华为合作，联合发布LiveDTP 2.0、LiveBOS 和LiveData 三大核心技术平台焕新升级版。

盈利预测与估值

考虑到项目验收周期长于预期，我们下调2025e 盈利预测28.7%至2.13 亿元，引入2026 年收入/归母净利润7.72/2.40 亿元。我们看好公司的生态合作潜力及行业卡位优势，维持跑赢行业评级及目标价46 元不变，基于44.4x2025eP/E，较当前股价有 23.9%的上行空间，当前交易于36x/32x2025/2026eP/E。

风险

宏观环境风险；分布式节奏不及预期；下游IT投入下行风险；竞争加剧。