本报告导读：

24 年公司业绩因市场环境而承压，但Q4 以来下游需求好转，看好公司后续业绩改善。公司核心系统信创加速，中标光大证券再树标杆案例，AI 数智化赋能技术平台全面升级。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑 24 年市场环境波动，尽管Q4 以来行业需求回暖，但订单修复向业绩传导有一定延时，我们调整公司2025-2026 年EPS 预测值为1.30/1.54 元（原值为1.52/1.82 元），新增2027年EPS 预测值为1.79 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年倍35PE，上调目标价至45.54 元/股。

24 年业绩因市场环境承压，但后续利润改善可期。2024 年公司实现收入6.64 亿元，同比-10.78%；实现归母净利润1.94 亿元，同比-16.84%。单Q4，实现收入2.43 亿元，同比-15.21%；实现归母净利润0.93 亿元，同比-18.14%。从全年看，受市场环境影响，公司上游金融行业客户的IT 投入节奏放缓，项目验收周期延长，导致公司利润出现波动。24Q4 以来，一系列提振经济和金融市场的政策出台，使得资本市场环境有所好转，客户订单明显改善，但需求改善向公司业绩修复传导有一定延时，因此我们预期25Q2 开始公司经营情况有望明显好转。

AI 赋能核心技术平台升级，积极探索产品化落地应用。公司LiveData 融合AI 能力，完成数据全链路智能化焕新升级，全面融入AI 智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力。LiveBOS通过融合NL2Model、NL2Code、NL2SQL 等AI 能力，实现开发效能的指数级提升，同时新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件，实现业务场景的自动化升级。

核心交易系统信创全面加速，中标光大证券再树标杆案例。公司核心交易系统A5 是目前证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，24 年A5 客户数量已达10 家，东吴证券、东海证券、麦高证券已全面上线并保持平稳运行，中信证券、南京证券、上海证券等项目持续推进。近期，公司中标光大证券新一代核心交易系统，成功拓展继中信证券之后的又一中大型券商客户，为后续进一步拓展客户树立了标杆案例。

风险提示。市场需求不及预期，信创落地不及预期，AI 技术落地不及预期。