大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“新交易业务进展顺利，公司产品持续融合信创与AI能力”—顶点软件的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）整体业绩受到市场环境影响下滑

收入端来看，公司2024年实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%(vsYoY-8.00%，24Q1-3)，收入下降的主要原因在于受到上游金融行业客户的TT投入节奏放缓、项目时间周期延长等因素影响。利润端来看，公司2024年实现归母净利润1.94亿元同比减少16.84%(vsYoY15.60%，24Q1-3)。单季度来看，2024年四季度公司实现营业收入2.43亿元(YoY-15.21%)，实现归母净利润9275万元(YoY18.14%)。

2）保持持续研发投入，净利率绝对水平较高

费用方面，公司2024年期间费用率较2023年抬升2.1pct至42.7%，背后公司销售1管理/研发费用率分别同比变动-0.3pct/-0.1pct1+2.4pct至8.3%/13.5%123.0%。研发投入方面，公司持续增加对“3+1"基础技术平台等的投入，2024年公司研发投入1.52亿元，金额与2023年相比基本持平。毛利率方面，公司2024年毛利率较2023年下降2.1pct至67.0%，其中软件开发及服务业务1系统集成业务毛利率分别同比下降2.9pct/9.4pct至67.9%/15.7%。值得注意的是，公司2024年净利率为29.2%，虽然同比下降2.1pct，但是我们认为从绝对水平来看，预计仍然保持在可比同业前列。

3）积极推动金融信创创新，新交易体系业务取得顺利进展

核心交易方面，2024年，公司积极推进新一代核心交易系统A5在信创核心系统及关键项目上均取得进展，中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目同步推进，A5的客户数量已达到10家。专业交易方面，公司研发了基于FPGA硬件的HTS 3.0超极速交易系统以及商品期货极速交易系统，多家券商完成了HTS新版本升级，公司携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化。公司积极把握客户的核心需求，进一步深化金融信创的产品布局，预计将给公司注入发展动能。

4）财富科技产品实现多维升级，新资管、大运营产品深度融合AI能力

财富管理业务，2024年公司新增20多家客户，目前总客户数已超过300家;产品方面，营销服务平台C6完成了系统功能的选代优化，成功落地多家证券项目;资产配置平台进行了买方投顾平台升级，研发打造了适配本土市场的TAMP(全托资产管理平台)，并拓展了对场外金融产品、场内ETF报价回购、逆回购等多元化产品配置的支持;财富服务信托平台新增多家信托客户。新资管体系业务，公司研发全景实时资产簿记系统IBLIVe，IBLive及其相关应用已成功进入多家公募基金、券商资管等机构;在资管行业CRM及产品全生命周期运营方面，公司继续稳固领先地位，并积极引入AI技术。大运营业务，公司运营解决方案深度融合AI能力，实现运营的HAI(人类智能与A的协同“Human-Al Colaboration")协同，弥补员工能力的局限，加速流程运转:公司成功为某头部券商建设并上线了财富子账户业务中台;同步实现产品线100%信创适配，打造出多个具有行业示范效应的信创标杆案例。

5）盈利预测及评级

根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元(前值为2.93亿元)、2.97亿元(前值为3.67亿元)、3.37亿元(新增)，对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.2倍、26.8倍、21.3倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司新一代分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融机构对于信创及AI能力建设需求的增加，我们认为未来在公司新交易、财富管理、新资管、大运营等核心产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐"评级。

图表2：公司业绩预测

二、技术面信号

当下股价和估值处于上市以来的中位值；在金融科技和信创产业革命和市场热点的催化下，公司受到市场的高度关注，今年以来股价得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高；该股市值仅80多亿，但有多家基金（包括社保）和外资持股，筹码较集中；不管是业绩估值，市值大小还是概念属性，都是游资和主力喜爱的品种，具备炒作效应，近两个月股性活跃，各周期的均线都在向上靠拢，且股价站稳各均线之上，温和放量突破，大概率一触即发走出新一轮上升行情。

风险提示：

1)金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

2)金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。

3)金融监管政策的不确定性。若金融监管过于严厉，限制产品服务创新或者相应业务开展，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。

参考资料：

20250412-平安证券-顶点软件-新交易业务进展顺利，公司产品持续融合信创与AI能力 

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