事件描述

公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入29.7 亿元，同比增长0.2%；归属于母公司所有者的净利润8.15 亿元，同比减少7.53%。第三季度实现营业收入9.32 亿元，同比减少8.0%；归属于母公司所有者的净利润1.94 亿元，同比减少30.08%。

事件评论

支付项目款导致长期借款提升，费用增加对业绩产生影响。截止报告期末，公司长期借款59.63 亿元，同比增长85.73%，长期借款增加的原因主要是2024 年公司以35.23 亿元竞得三塘湖项目探矿权，于2025 年一季度末支付三塘湖煤炭项目矿业权出让金。2025 年前三季度财务费用达1.79 亿元，同比激增74.7%，对公司当期的业绩产生了一定影响。

旺季到来天然气价格上涨，业绩有望迎来拐点。进入10 月，气温加速下降，各地陆续启动冬季供暖准备工作，城市燃气需求环比增长显著。同时，化工、陶瓷等工业领域在前期价格低位时延迟的补库需求集中释放，推动LNG 采购量激增。以内蒙古为例，10 月20日后，内蒙古主要LNG 接收站日均出货量较中旬提升约15%，10 月1 日至10 月27 日，内蒙古LNG 出厂价呈现“先抑后扬”的剧烈波动，半个月内累计涨幅超20%，创下年内单月最大涨幅。随着采暖季到来，天然气价格上涨Q4 业绩有望迎来改善。

清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大。3 月13 日财政部发布，为促进清洁能源开发利用，推进能源清洁低碳转型，保障国家能源安全，制定了《清洁能源发展专项资金管理办法》。根据办法，专项资金实施期限为2025-2029 年；实行专款专用、专项管理。在资金的分配方式上，对煤层气（煤矿瓦斯）、页岩气、致密气等非常规天然气的开采利用给予奖补，奖补资金按照“多增多补”、“冬增多补”的原则分配。具体来看：1）如果比上年开采利用量增加的，按照增幅给予梯级奖补；2）对取暖季生产的非常规天然气增量部分，按照“冬增多补”原则给予奖补；3）奖补资金采取先预拨、后清算的方式拨付。10 月20 日公司收到补贴1.09 亿元，四季度将对新天然气贡献显著。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024 年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300 平方公里的贵州丹寨1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146 平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年EPS 为2.75 元、3.01 元和3.79 元，对应2025 年11 月7 日收盘价的PE 分别为10.83X、9.87X 和7.84X，维持“买入”评级。

风险提示

1、能源价格大幅下跌；

2、项目产品分成合同到期无法续期风险。