【光伏设备】行业核心逻辑：成长空间取决于新技术迭代速度1）光伏新技术迭代较快（持续降本），新技术不断迭代的光伏设备在未来几年仍具有较好成长性。

2）光伏下游市场空间大（新增装机量10年10倍）+行业具平台化延展能力（向其他泛半导体行业布局），使得光伏设备是专用设备行业少数【能成长出大公司】的行业。

3）风险提示：中长期光伏实现完全平价、导致技术迭代需求的迫切性下降，【光伏设备】投资机会将有所下降。

公司推荐：重点推荐2大环节、首选具平台化能力龙头1、【电池设备】HJT技术变革带来量+价齐升，预计2025年HJT设备订单空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。

如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、英杰电气；看好帝尔激光。

2、【组件设备】迎“薄片化+多主栅+多分片”多重技术变革，价稳+量增。预计2025年全球组件扩产有望达392GW，其中串焊机市场规模达78亿元，CAGR=26%。重点推荐：奥特维、金辰股份。

3、【平台化龙头】向泛半导体领域延伸，推荐：晶盛机电、迈为股份、奥特维、英杰电气、上机数控等。

【光伏设备】行业核心逻辑：成长空间取决于新技术迭代速度1）光伏新技术迭代较快（持续降本），新技术不断迭代的光伏设备在未来几年仍具有较好成长性。

2）光伏下游市场空间大（新增装机量10年10倍）+行业具平台化延展能力（向其他泛半导体行业布局），使得光伏设备是专用设备行业少数【能成长出大公司】的行业。

3）风险提示：中长期光伏实现完全平价、导致技术迭代需求的迫切性下降，【光伏设备】投资机会将有所下降。

公司推荐：重点推荐2大环节、首选具平台化能力龙头1、【电池设备】HJT技术变革带来量+价齐升，预计2025年HJT设备订单空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。

如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、英杰电气；看好帝尔激光。

2、【组件设备】迎“薄片化+多主栅+多分片”多重技术变革，价稳+量增。预计2025年全球组件扩产有望达392GW，其中串焊机市场规模达78亿元，CAGR=26%。重点推荐：奥特维、金辰股份。

3、【平台化龙头】向泛半导体领域延伸，推荐：晶盛机电、迈为股份、奥特维、英杰电气、上机数控等。

【光伏设备】行业核心逻辑①

传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。

我们认为：【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。

核心原因包括以下2点：

1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。

2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。

【光伏设备】行业核心逻辑②

传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。

我们认为：【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。

核心原因包括以下3点：

1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。

2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池>PERC电池>TOPCon电池>HJT电池>叠层电池。

随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。

3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。

风险提示

新冠疫情对光伏行业海外需求。如果未来新冠疫情影响超预期，则可能会影响全球光伏行业需求，光伏行业2/3的需求在海外。

光伏行业产品或技术替代的风险。若未来下游相关产业发生重大技术革新和产品升级换代，下游市场对公司现有产品需求发生不利变化，而公司在研发、人才方面投入不足，技术和产品升级跟不上行业或者竞争对手步伐，公司的竞争力将会下降，对公司经营业绩带来不利影响。

光伏行业发展低于预期。颗粒硅推进目前尚存在技术难点和进入壁垒，一旦颗粒硅发展不及预期，相关需求也会受到影响。