钼行业前景广阔。近年来随着钢铁产量的不断增长，特别是特钢行业的快速发展，钼消费出现了显著增长。我国是钼的生产与消费大国，全球消费占比不断提升。尽管由于世界经济恢复缓慢，我们短期不看好钼价上涨，但就长期而言，钼行业未来发展的希望还是在中国钢铁行业升级所带来的机会。

治理力度加大利好大型钼企。近年来政府对国内钼资源开采以及初级产品出口持有谨慎态度，提高行业准入门槛限制新建中小钼矿。我们认为国家政策的主线是支持大型企业发展，鼓励深加工，提高我国在钼行业产业链上的地位。这种政策导向对国内大型钼企十分有利。

公司竞争优势突出。公司为国内大型钼业企业，拥有钼矿采矿权和探矿权，并逐步形成完整的产业链。公司专注于钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售业务，拥有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工等一体化的生产能力。公司具有明显的行业地位优势、全产业链优势、生产技术优势，以及管理团队优势。

募投项目提高综合竞争力。本次募投项目进一步延伸钼产业链，向上游拓展钼矿开采的同时兼顾下游深加工。钼铜矿选厂技改项目完成后将形成3215吨/年的钼精矿（45%）生产能力，显著提高公司原材料自给率；500吨钼制品项目的实施有利于公司提高高附加值、高技术含量制品比重，改善产品结构。本次募投项目的实施将有利于公司巩固和完善全产业链战略目标的实现，提升公司整体抗风险和盈利能力。

合理价值区间为6.67-8.34元。结合公司产能投放进度，以及对未来经济的判断，我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.33元、0.42元和0.50元。参照可比公司，我们给予公司2012年20-25倍PE的估值水平，对应合理估值区间为6.67-8.34元。

主要不确定因素。原材料价格波动风险；募投项目进展存在不确定性；宏观经济增长及钢铁行业存在不确定性；国家产业政策及环保政策风险。