核心观点：

供给趋缓，需求增长促钼价将渐出低谷　　环保、节能与技术创新优势明显　　募投项目提升公司资源优势、技术优势和规模优势　　摘要：

国内钼冶炼加工龙头企业。公司是我国大型钼业企业之一，主要从事钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售。现有钼铁产能15200吨/年;焙烧钼精矿产能30300吨/年;钼酸铵3000吨/年;高纯氧化钼加工500吨/年;钼金属制品深加工产能500吨/年。

供给趋缓，需求增长促钼价将渐出低谷。自2006年起美洲地区的伴生钼产量一直比较稳定，且受金融危机和国内钼行业准入等政策影响，国内外原生钼产量增长趋稳;需求方面，75%钼用于钢铁领域，近几年，由于钢铁行业结构升级以及随着钼深加工产品在航天、航空、原子能工业等领域应用的快速发展，有望支撑钼价渐出低谷。

环保、节能与技术创新优势明显。由于缺乏资源优势，公司自设立以来一直着力于推动环保、节能与技术创新，已取得11项专利权，并在生产过程中总结出一整套国内先进的工艺技术，形成了原料要求低、产品质量稳定、热能利用率高的节约型生产模式。公司钼铁冶炼回收率连续三年达到99.1%，高于行业98.5%的标准水平，“内热式回转窑焙烧钼精矿技术”实现能源消耗降低三分之一。

募投项目提升公司资源优势、技术优势和规模优势。本次钼铜矿技改项目建成后公司钼精矿产量可达3215吨，资源自给率大幅提高;技术中心建设项目有利于增强公司的研发实力，为公司后续发展储备力量;钼制品工程项目有利于改变公司现有产品结构，提高高附加值产品占比。募投项目可大幅提升公司的资源优势、技术优势和规模优势。

预计2012年EPS为0.31元，给予“中性”评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.46元和0.59元，公司首次公开发行A股定价为7.80元/股，对应动态市盈率分别为25倍、17倍和13倍，不具备明显的估值优势，首次给予“中性”评级。