投资要点：

产品覆盖电动工具及消费电子行业，全球化生产经营布局。公司围绕智能控制技术构建了完善的产品体系，其核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等关键功能零部件，覆盖锂电电动工具/园林机械、智能手机等消费电子下游领域。公司外销以间接出口（对国内出口保税区和出口加工区的销售）和境外工厂的本地销售为主，为完善全球协同的生产销售体系，先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司，形成了“以中国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的生产经营布局。越南/墨西哥子公司24 年分别实现收入2.1/0.3亿元，合计占收入比例19.7%，能够完全覆盖对美直接出口敞口。

绑定全球领先大客户，受益北美降息周期带来的地产复苏。全球电动工具行业竞争格局相对稳定，百得集团、TTI 集团、博世集团、牧田集团等大型跨国企业占据了70%以上的市场份额。公司收入中大客户的贡献度较高且与全球领先电动工具企业重合，2024 年前五大客户占比为71%，绑定行业大型跨国企业意味着公司能够覆盖下游较大比例市场。行业角度，北美作为全球电动工具的核心消费市场，其需求受益于降息周期带来的地产复苏。电动工具行业北美占全球41%的最大份额，2024 年后随着库存水平恢复正常叠加美国降息周期，电动工具行业迎来复苏，全年出货量同比增长24.8%至5.7 亿台，市场规模增至566.4 亿美元。

开拓新能源汽车电机、储能等新领域，预计贡献成长性。公司经历二十余年的发展和技术积累，在电动工具核心技术基础上向新能源汽车、储能、无人机等领域进一步延伸。2021 年布局刹车电机，切入线控底盘系统，与北美新能源汽车头部企业、国内汽车线控底盘头部企业等建立合作关系。在液冷式电池热管理系统领域，开发了用于液冷式电池热管理系统的精密结构件，目前相关精密结构件已进入北美新能源汽车头部企业供应商体系。在新能源充电桩领域，针对北美市场要求开发了符合NACS 标准的交流充电枪、液冷充电枪以及交/直流转换器（AC/DC）、充电模块组件等产品，目前公司相关产品已实现向北美头部客户批量供应。目前公司新能源车业务尚未并表，预计2026 年将贡献重要增量与成长性。

盈利预测与估值。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润1.72/2.08/2.61 亿元，同比分别增长11.8%/21.5%/25.0%。可比公司26 年平均PE 为34 倍，公司为25 倍。综合来看，2026 年公司对应目标市值70.7 亿元，较2025 年12 月23 日收盘市值51.9 亿元有36%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外需求持续低迷风险；汽零业务开拓不及预期风险