公司为陕西省属国有文旅龙头企业，背靠陕西国资委，依托华清宫、华山等优质旅游资源，构建了索道、演艺、旅游餐饮全产业文旅运营体系。2023年以来，公司收入规模及盈利能力快速提升，2024年公司实现收入/归母净利润12.63/5.12亿元，同比分别增长16%/20%，归母净利率达41%，远超2019年的23%。

公司演艺产品多样化，旗舰项目《长恨歌》体量庞大，商业模型优异。《长恨歌》为公司旗下标杆演艺项目，其大小区位占优、演出内容高质量、文化IP稀缺且知名度高，2024年实际购票人次249万，上座率高达88%，单项目收入占公司演艺业务的92%，毛利率高达87.77%。其他演艺项目收入体量较小，其中《12.12》、《大唐女皇》上座率超80%，《泰山烽火》仍待爬坡。

公司旅游交通业务经营稳健，盈利能力持续提升。公司旅游交通项目以华山西峰索道为主，其受益于华山景区整体客流的提升及乘索率的提高，2024年收入同比增加10%达3.90亿元，毛利率67%，整体盈利水平稳中有升。短期看，西峰索道、华威滑道及瓮峪公路客流都与华山景区客流相关性较高，收入受区域极端天气影响产生波动，长期视角下，伴随区域客流恢复及配套设施提升，交通项目仍有成长性。

募集资金使用及未来发展规划：此次上交所主板上市，公司发行股份数1933.33万股，发行价格为80.44元/股，发行募资总额为15.55亿元，扣除发行费用后募资净额为15.22亿元，募集资金主要用于：1）泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目及太华索道游客中心项目的建设；2）太华索道股权项目、瑶光阁股权项目及少华山旅游索道项目的收购。

盈利预测及投资建议：公司为陕西省龙头景区企业，旅游演艺业务及旅游索道业务经营稳健且产能不断释放。预计2025-2027年公司实现收入11.17/13.13/14.23亿元，同比分别-12%/+18%/+8%，实现归母净利润4.36/5.80/6.53亿元，同比分别-15%/+33%/+13%，当前股价对应估值分别为28/21/19X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，自然天气波动风险，演艺项目持续创新风险等。