事件描述

2026 年一季度，公司实现营业收入1.65 亿元，同比下滑21.47%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下滑44.57%。

事件评论

核心盈利产品暂时缺位，《长恨歌》计划性停演拖累业绩。2026 年Q1 公司营收及利润同比双降，主要系公司于2026 年1 月对《长恨歌》实施设备检修与工程提升改造，对舞美特效、演出设备、多媒体效果以及服装道具等进行全面打磨与优化，演出停演，而上年同期该剧目正常演出。《长恨歌》作为公司贡献主要收入及盈利能力最强的项目，其短暂缺位导致公司营收及利润同比双降。

毛利率承压，费用端刚性抬升费用率。 2026 年Q1 公司整体毛利率同比下滑约7.39pct至56.66%，主因高毛利演艺业务收入占比骤降，导致成本端摊薄效应减弱。期间费用方面，销售/管理费用绝对额同比分别下降13.62%和上升17.26%，但受收入分母端影响，销售费用率/管理费用率同比分别被动抬升0.72/3.26pct 至7.87%/9.86%。综合作用下，公司归母净利率同比下滑10.43pct 至25.03%。

演出已恢复，演艺回归后旺季弹性可期。《长恨歌》已于2 月1 日起恢复正常演出。Q2 起将逐步进入华清宫、华山景区的传统旅游旺季，叠加2025 年以来公司在品牌传播与多渠道体系建设上的持续投入，看好客流回暖下的经营杠杆弹性。2026 年清明假期，陕西省重点监测的55 个旅游景区共接待游客257.33 万人次，同比增长15.17%；旅游经营收入1.65 亿元，同比增长22.24%。其中，华山景区客流较为集中。

品牌与渠道持续强化，长期竞争力仍具优势。经营层面，公司依托华清宫、华山等优质5A级景区资源，叠加《长恨歌》等核心IP，具备稀缺文旅内容供给能力；同时持续完善“OTA+旅行社+新媒体”多渠道体系，并通过广告投放、内容电商等方式提升转化效率。在行业层面，伴随文旅消费向品质化、体验化升级，公司在稀缺景区资源、优质文旅内容产品和良好消费者口碑方面具备优势，长期有望受益于行业结构性升级。

投资建议与盈利预测：服务消费提振政策下，旅游行业正处于多因素驱动增长阶段。陕西旅游作为陕西省国资委控股的唯一省级文旅上市平台，控股股东旗下文旅资源丰富。中长期来看，公司作为国内稀缺的“优质景区资源+成熟演艺IP+索道高盈利资产”一体化文旅标的，具备较强护城河。短期受客流波动及检修停演影响业绩承压，但随着旅游需求逐步回归常态及公司异地扩张推进，业绩有望逐步修复。整体来看，公司具备从区域文旅龙头向全国性文旅运营平台升级的潜力，建议关注业绩修复与外延拓展进展。预计公司2026-2028 年归母净利润4.69、5.14、5.55 亿元，对应当前股价PE 为22、20、18X，给予“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济与消费意愿波动风险；2、极端天气与自然灾害风险；3、新项目投资与培育不及预期风险；4、行业竞争加剧与政策变化风险。