核心观点

1、26Q3 单季公司实现营业收入5.90 亿元，同比+38.86%、环比+23.26%，归母净利润1.24 亿元，同比+97.78%、环比+51.37%，单季利润接近翻倍。

2、公司利润高增源于锆类产品及特种尼龙产品量价齐升：前三季度公司毛利率31.88%，同比+7.50pct，Q3 单季毛利率约34.8%，环比再升约3.7pct，盈利能力逐季走高。

3、公司Q3 氧氯化锆总产能已由7.5 万吨提升至12 万吨， Q4为达产后首个完整季度，量价共振下业绩弹性有望延续。纳米氧化锆方面，受益于海外氧化钇供给受限，长裕集团凭借与第一稀元素在山东的合资公司直接承接其转移的纳米氧化锆高质量订单。

事件

公司发布2026 年第三季度报告。

公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入14.53 亿元，同比+9.95%，归母净利润2.62 亿元，同比+49.18%，扣非归母净利润2.57 亿元，同比+48.23%，基本每股收益0.68 元，同比+41.67%；其中2026Q3 实现营业收入5.90 亿元，同比+38.86%、环比+23.26%，归母净利润1.24 亿元，同比+97.78%、环比+51.37%， 扣非归母净利润1.22 亿元， 同比+96.74%。

简评

盈利高增，产品结构优化叠加量价齐升驱动利润率大幅改善。

2026 年前三季度公司营业收入14.53 亿元，同比+9.95%，归母净利润2.62 亿元，同比+49.18%，收入与利润增速剪刀差进一步扩大，核心在于毛利率大幅提升：前三季度毛利率31.88%，同比+7.50pct；净利率18.46%，归母净利率18.02%，同比+4.74pct。盈利改善同时受益于氧氯化锆等锆系产品价格上行：2026 年以来氧氯化锆新签订单价格已突破2 万元/吨，叠加公司提前采购的锆英砂库存、山东液碱原料成本与集团水泥厂消化硅渣的成本优势，盈利弹性持续放大。

Q3 盈利环比加速改善，量价共振趋势明确。

2026Q3 实现营业收入5.90 亿元，环比+23.26%，归母净利润1.24 亿元，环比+51.37%，利润增速显著快于收入，体现量增与价升的双重驱动。Q3 单季毛利率约34.8%，环比+3.7pct，较2025 年前三季度24.38%的毛利率水平大幅抬升约10pct；Q3 归母净利率21.02%，环比+3.9pct，盈利能力逐季走高。考虑到氧氯化锆新签订单交货期已排至2026 年底甚至2027 年初，预计涨价对业绩的正向影响将在Q4 及2027 年更充分体现。

氧氯化锆量价齐升叠加纳米氧化锆高端订单转移，公司双产业链景气共振。

新兴赛道的爆发带动了氧氯化锆的需求高增，预计2027 年仅锆铪分离领域增量就将带来约2 万-4 万吨氧氯化锆需求。纳米氧化锆方面，由于氧化钇供给受限，日本相关企业锆产品供应链趋紧，海外产能收缩后市场供应减少，使得原先由日本主导的高端纳米氧化锆订单加速转向国内。长裕集团凭借与第一稀元素在山东的合资公司直接承接其转移的纳米氧化锆高质量订单：公司产品当前处于供不应求状态。资产负债表的扩张同样也可以印证这一观点：公司在建工程由年初的0.11 亿元增至1.61 亿元、固定资产由3.19 亿元增至4.57 亿元，4.5 万吨氧氯化锆扩产项目如期达产。

投资建议： 预计公司2026 年-2028 年归母净利分别为4.05 亿元、9.19 亿元、19.58 亿元，对应当前股价的PE分别为48.64、21.44、10.06 倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。

风险分析

（1）锆英砂价格大幅波动的风险。全球锆矿资源地理分布高度集中，澳大利亚、南非、莫桑比克三国合计占全球储量的 90% 以上。这种高度集中的供应格局使得锆英砂价格易受地缘政治、矿山运营事故、出口政策变化等因素影响而出现剧烈波动。若主要产区出现供应中断或主要供应商联合减产挺价，锆英砂价格可能大幅上涨，挤压中游加工企业的利润空间。

（2）高端产品国产替代进度不及预期的风险。中国厂商在高端纳米氧化锆领域虽有望实现进口替代，但这一进程面临技术和客户认证双重壁垒。高端应用领域对材料纯度、粒径分布、批次稳定性等指标要求极为严苛，中国厂商虽然在产能规模上具备优势，但在高端产品性能稳定性、品牌认可度方面仍存在差距，客户切换供应商的意愿和进度可能低于预期，拖慢国产替代进度。

（3）SOFC 市场推广不及预期的风险。SOFC 行业虽然受益于 AI 数据中心电力需求爆发，但SOFC 系　　统初始投资成本较高，尽管长期运营成本具备优势，但高昂的前期资本开支可能抑制下游客户的采购意愿，间接影响 YSZ 材料的需求增速。