事项：

公司发布2025 年半年报：公司2025 年上半年实现营收为8.77 亿元，同比+10.0%；实现归母净利润为1.27 亿元，同比+0.39%；实现扣非归母净利润为1.17 亿元，同比+3.92%。其中二季度单季，实现营收为4.89 亿元，同比+6.86%；实现归母净利润为0.81 亿元，同比-1.27%；实现扣非归母净利润为0.76 亿元，同比+1.81%。

评论：

持续推进大客户战略，发力海外布局。收入结构看，PLC 业务实现收入3.14亿元，同比持平，国内小型PLC 市场国产品牌市占率第一；驱动业务收入4.33亿元，同比增长约19%，其中步进及变频产品收入近5 千万元，同比增长近50%；人机界面业务收入0.97 亿元，同比增长约4%。公司上半年综合毛利率为38.3%，同比略降0.2pct，公司在低毛利率驱动产品占比提升的同时维持了综合毛利率的稳定。公司持续聚焦大客户战略，在机器人、智慧矿山、智慧物流、医疗等领域与客户建立长期战略合作伙伴关系。此外，公司加大海外拓展布局，公司围绕中东、东南亚、俄罗斯等区域重点发力，公司上半年海外订单同比增长近50%。

8 亿元拟加力布局具身智能。公司公告拟投资约8 亿元购买土地并建设机器人智能驱控系统生产项目，其中5 千万购买土地约5.5 万平方米、厂房建设投入约4.5 亿元、设备及其他投入约3.5 亿元，项目建设周期为2 年。公司正加快具身智能产业布局，聚焦核心零部件，开发无框力矩电机、空心杯电机、驱动器及编码器核心零部件，并储备了轴向磁通电机技术。公司覆盖本体机器人核心模组供应商、灵巧手和本体企业近30 家，公司参股的长春荣德今年上半年已销售国内头部机器人公司超万套编码器。此外，今年上半年公司在华为云城市峰会上重点分享与无锡（华为云）人工智能创新中心联合打造的双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人两个标杆项目。公司积极拥抱人形机器人产业浪潮，并从战略层面进行产业布局，有望借力公司在控制、驱动、执行、感知等领域优势，在人形机器人领域打造新的增长曲线。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年收入分别为21.3、26.4、32.1 亿元；归母净利润分别为2.88、3.61、4.37 亿元；参考可比公司估值，给予公司2026年31 倍PE，目标价为71.3 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力不及预期等。