核心大单品优势稳 固，OTC渠道转型打开成长空间。公司王牌品种开喉剑喷雾剂（含儿童型）为独家专利医保品种，作为公司呼吸线核心品牌品种，凭借明确的临床定位、稳定的产品疗效，稳居儿童咽喉疾病中成药喷雾剂细分赛道龙头，院内与零售终端市场份额保持领先。2025 年公司全面推进营销体系精益化改革，摒弃传统的人海扩张模型，落地以终端产出、人均效能为核心的新型考核机制，优化销售团队架构，对连锁药房、单体药店、第三终端实施分层精细化运营；商务端梳理全链路库存、规范渠道价格体系与流通秩序，稳定渠道合作方盈利；处方渠道深耕二级以上医院学术推广，电商联动京东健康、阿里健康等主流平台搭建线上赋能渠道，全渠道由粗放拓量转向效率优先，渠道提质增效有望带动产品持续放量。

呼吸线+银发线双轮驱动，产品矩阵日益丰富。公司锚定呼吸线、银发线两大核心赛道构建产品集群，以此高效发挥公司现有的市场资源、团队能力和渠道品类优势。（1）呼吸线依托开喉剑标杆单品深挖消费需求、完善品牌传播方案，夯实细分市场龙头地位；（2）银发线依托丰厚的药品批文储备，以芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、止嗽化痰丸、无敌丹胶囊等补气养血、术后康复、久病慢病及中老年骨科产品为核心，完成品类调研与中长期品类规划，从而搭建起呼吸线、银发线双品线市场营销体系，为公司中长期业绩筑牢产品根基。

实控人拟定增7 亿，彰显对公司长期发展信心。公司实控人、董事长张海先生拟通过其全资控股的岑礼科技（拟设立）以不超过 7 亿元现金全额认购公司定增股份。该发行完成后，实控人及其一致行动人合计持股比例将由48.73%提升至60.56%，控制权进一步夯实，同时张海先生承诺认购股份自发行结束之日起 36 个月内不转让。实控人真金白银投入与长期锁定的决心，充分彰显对公司未来长期发展的信心。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年收入分别为20.43/23.30/26.09 亿元，归母净利润分别为1.92/2.44/3.07 亿元，当前股价对应PE 分别为32.51/25.52/20.34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，行业政策风险