核心观点

国家对中药行业的发展高度重视

我国通过颁布一系列战略政策，推动中药材的种植、加工、流通、质量监管等环节实现规范化、标准化、现代化，优化、简化、激励中药新药的研发、创新、注册、上市等环节，促进中药与相关产业的融合发展，加强中药的国际交流合作，提升中药的国际竞争力和影响力，为行业可持续发展奠定了坚实的基础。

疫情提升了中药的社会地位和公众认知度

在疫情期间，中药在抗击疫情、提升免疫力、预防并发症等方面发挥了重要作用，受到世界各国关注，提升了中药的社会地位和公众认知度。同时，也加快了中药“出海”国际化步伐。中药传播已从2015 年的183 个国家和地区上升至2022 年的196 个。

苗药独家产品，优势突出，业绩贡献主力

公司核心产品开喉剑是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录。2018 年至2022 年，公司营业收入从7.22 亿元增长至12.01 亿元，期间复合增长率达13.57%；归母净利润从1.10 亿元增长至2.01 亿元，期间复合增长率达16.27%；扣非净利润从0.87亿元增长至1.95 亿元，期间复合增长率达22.36%，开喉剑贡献近九成。

横向收购，丰富产品管线，再获9 个独家品种2022年公司收购经营了一个多世纪的德昌祥95%股权，该品牌已是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标，“德昌祥”产品管线丰富，拥有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸被列为省级非物质文化遗产。

公司盈利预测与估值

预计公司2023 年至2025 年营业收入分别为1,528.58、1,867.74、2,288.59百万元，YOY 分别为27.24%、22.19%、22.53%；EPS 分别为0.65 元/股、0.79元/股、0.95 元/股，YOY 分别为31.54%、21.97%、20.24%，目标价为18元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

行业政策风险、成本上升风险、产品集中风险等