2024 年以来全球移动游戏市场呈现景气度改善，内购收入有所回升。根据Sensor Tower，我国SLG 出海产品受益行业变化，景气度有所改善。2024 年，我国自主研发游戏出海规模为185.56 亿美元，同比增长13.4%，头部产品中策略类（含SLG）游戏流水占比达到41.38%，按此推算，策略类（含SLG）市场规模约为77 亿美元/年。若假设策略类（含SLG）产品市占率稳定，按24 年1 月-25 年2 月的流水推算，可以预估我国出海策略类（含SLG）产品的单月流水总规模大约在5-8 亿美元区间。产品层面来看，点点互动旗下游戏《WhiteoutSurvival》表现突出，Sensor Tower 数据显示其24 年全年流水首次突破10 亿美元。

玩法融合吸引用户下载，降低买量成本。从驱动因素来看，多种玩法融合推动了重度品类游戏的获客，降低了买量成本，提高了产品商业化表现。SLG 游戏是一个建造+对战为主要过程的游戏类别，前期主要通过建造构建自有战力，后续通过结盟攻打地方势力获得更多收益，总体的游戏流程较长，对新玩家而言准入门槛高，因此买量难度较大。而轻量级的玩法反馈及时，能迅速的转化用户下载，从而提升买量效率，因此通过更加轻度休闲的玩法获取用户，并通过SLG 的重度付费留住用户成为了SLG 拓展客户的重要方式。

《Kingshot》增长趋势明显，付费潜力较高。《Kingshot》通过“塔防”+SLG 的玩法提升用户获取效率，前期塔防玩法兼具趣味和数值成长，便于引入用户，并导入数值设计较强的SLG 玩法中。从数据来看，产品早期表现与《Whiteout Survival》相近。此外，我们认为两款产品的数值设计类似，因此《Kingshot》具备较高的商业化潜力，若产品增长趋势延续，有望成为点点互动下一个爆款SLG。

投资建议。SLG 类产品生命周期较长，付费稳定，成功的SLG 类产品能为公司提供稳定的业绩贡献。从景气度来看，2024 年以来，多个融合玩法的SLG 产品在海外表现突出。单体产品的规模进一步增长。据SensorTower，2024 年首次获得10 亿流水产品中，《Last War》及《Whiteout Survival》均为SLG 品类，体现SLG在海外市场所占据的优势地位。我们建议持续关注在SLG 领域研发能力突出，且具备优质产品储备的公司。建议关注《Kingshot》及《Whiteout Survival》发行商点点互动母公司ST 华通；关注腾讯，子公司Supercell 深耕SLG 品类，是SLG 品 类头部研发商；关注网易，发行有《率土之滨》等头部SLG 产品。关注三七互娱，公司旗下《Puzzle & Survival》出海表现出色；关注恺英网络，公司储备有《信长之野望》、《蒸汽堡垒》等SLG产品。

风险提示。游戏行业监管加强风险，行业竞争加剧风险，产品上线不及预期的风险。