Q2 业绩同，比看高好增长线运营/次新游出海共驱成长，维持“买入”评级公司发布2026H1 业绩预告，归母净利润为10.1 亿元至11.0 亿元，同比+57%至+71%，扣非归母净利润约为10.0 亿元至11.0 亿元，同比+54%至+69%；预计单Q2 归母净利润为4.9 亿元至5.8 亿元，同比+36%至+61%，环比-5%至+13%，扣非归母净利润为4.7 亿元至5.7 亿元，同比+30%至+58%，环比-11%至+8%。业绩增长主要系2025Q2-4 上线游戏贡献同比增量，及个别联营企业利润同比增长。

我们看好长线运营支撑核心游戏高流水延续，次新游出海推动成长，维持2026-2028 年归母净利润预测为19.28/21.81/23.56 亿元，当前股价对应PE 为12.7/11.2/10.4 倍，维持“买入”评级。

核心游戏稳健表现凸显长线运营实力，看好老游戏高流水延续《问道手游》2026.4 开启十周年庆，推动内地iOS 游戏畅销榜排名最高至第16名，据七麦数据，2026Q2 内地iOS 游戏畅销榜排名均值为54，同比提升1 名；《一念逍遥》自2026.2 开展五周年庆典后，Q2 上线全新主题玩法“仙崽梦园”与新功能“内丹共鸣”等，实现Q2 内地iOS 游戏畅销榜排名均值123，环比提升4名，同比微降1 名；以上游戏长青表现彰显公司长线运营实力。次新游中，《杖剑传说》Q2 联动B.Duck 小黄鸭，上线“重建乐园”等新玩法，内地iOS 游戏畅销榜排名整体稳定；同时鼓励玩家通过官方充值平台/直播间等消费，或提升流水收入转化率；7.16 联动洛天依，有望驱动流水显著回升。《九牧之野》稳定更新内容，核心玩家社群保持活跃，6 月上线全新逐鹿赛季带来新武将和新玩法机制，驱动6.13 内地iOS 游戏畅销榜排名升至第49，高于S3 赛季游戏排名峰值。

《杖剑传说》欧美开局亮眼，关注次新游出海进展《杖剑传说》欧美版《Sword x Staff》2026.5.19 上线，首月曾同时位于超10 个区域市场iOS 游戏畅销榜Top50，其中美国地区平均排名44 名，最高至第26 名。

据Sensor Tower，截至6 月底，《Sword x Staff》全球累计收入超2000 万美元，同时斩获6 月全球放置RPG 赛道收入增长冠军、美国放置RPG 赛道收入冠军。

公司计划于H2 推出《问剑长生（欧美版）》、《失落城堡2》，有望贡献增量业绩。

风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期。