公司发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026H1 实现归母净利润10.10—11.00 亿元，同比增长57.00%—71.00%； 实现扣非归母净利润9.95—10.95 亿元，同比增长54.00%—69.00%。

单季度看，Q2 预计实现归母净利润4.93—5.83 亿元，同比增长36.19%—61.05%；实现扣非归母净利润4.69—5.69 亿元，同比增长26.01%—52.82%。

公司26H1 业绩延续高增，2025 年新品进入完整利润释放周期。公司上半年业绩增长主要系：《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025 年二季度上线，本期进入完整运营周期，利润较上年同期增加；《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》于2025 年三季度上线，《问剑长生（港澳台韩版）》《九牧之野》于2025 年四季度上线，本期均同比贡献增量利润。此外，个别联营企业利润增长带动权益法投资收益同比增加。Q2 归母及扣非净利润均保持较快增长，反映新品矩阵的收入递延确认、推广费用逐步优化及长线运营贡献持续释放。

《杖剑传说》全球化进一步兑现，《九牧之野》稳定运营，下半年新品有望接力。《杖剑传说》欧美版于5 月19 日上线，上线首月曾同时进入10 多个区域市场App Store 游戏畅销榜Top50，其中美国市场平均排名第44 名、最高第26 名，进一步验证产品的全球化适配能力；考虑到上线初期买量投入较高、流水收入存在递延，其利润贡献有望随运营周期推进逐步释放。《九牧之野》截至二季度末已进入第四赛季，核心玩家社群保持活跃，半周年期间上线PC 互通版，长线运营基础进一步完善。《九牧之野》于2025 年12 月18 日上线，公测预约人数超百万，2025 年12 月18 日上线后App Store 游戏免费榜最高至第1 名、畅销榜最高至第22 名，上线三个月总流水超2 亿元。

产品储备方面，公司计划于2026 年下半年推出自研产品《问剑长生（欧美版）》及代理产品《失落城堡2》，有望接续贡献新增量。

高分红属性延续，股东回报优势突出。公司2025 年年度权益分派已于2026年5 月21 日实施，向全体股东每股派发现金红利7.00 元，实际派发现金红利约5.02 亿元。叠加此前半年度及三季度分红，公司2025 年全年现金分红合计14.06 亿元，占归母净利润的78.41%，高比例、高频次分红特征持续强化。根据《2025—2027 年股东回报规划》，在具备利润分配条件的情况下，公司原则上每年进行半年度、三季度及年度三次利润分配，且年度现金分红原则上不低于当年归母净利润的50%，稳定的现金流与持续增长的利润为后续股东回报提供较强支撑。

维持“强烈推荐”投资评级。公司老游戏保持长线稳健，25 年上线多款新品表现优秀，储备产品有望持续为营收贡献新增量，综合考虑我们预计公司26-28 年营业收入分别为68.4/75.3/80.9 亿元， 归母净利润分别为19.2/21.0/22.5 亿元，对应当前股价市盈率分别为13.7/12.6/11.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。