事件 公司发布2 02 6 年三季年报：202 6 年前三季度公司实现营业收入54.96亿元，同比上升22.53%；归母净利润15.85 亿元，同比上升30.55%；扣非归母净利润15.66 亿元，同比上升29.2 7%。202 6Q3 单季公司实现营业收入17.7 0 亿元，同比下降10.0 7%；归母净利润4.93 亿元，同比下降1 3.34%；扣非归母净利润4.7 9 亿元，同比下降1 4.98%。公司本期预计每10 股派发现金红利60. 00 元（含税）。

海外发行表现优秀，贡献利润增量：公司2025- 2026 年上线的新游涵盖手游与小程序游戏、发行地域涵盖境内境外，新产品已形成多维度产品矩阵，利润端持续兑现，推动公司业绩快速增长：《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025 年5 月上线，2026 前三季度完整运营周期内内流水分别为12. 44、8. 32 亿元；《杖剑传说》日服、港澳台服于2025 年7 月上线，2026 前三季度合计4. 72 亿元；欧美服于2026 年5 月上线，上线以来流水已达5. 97 亿元。

目前，公司各主力产品已形成多维度矩阵，公司流水端韧性得到显著增强。

重视股东回报，关注新游上线进度 公司新游海外服发行有序推进，同时部分新游有望于年内公测。目前，《问剑长生》欧美服、《仗剑传说》韩服与东南亚服预计将于Q4 上线；储备代理新游《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》预计在2027Q1 前上线。关注公司后续新品的上线进度及表现。公司重视股东回报，H1、Q3 两次分红总额达11. 48 亿元（含税），占公司前三季度归母净利润的72. 4%。

投资建议：我们认为，随着公司海内外多款游戏逐步铺开，新一代产品矩阵逐渐成型，有望进一步提升业绩韧性。展望后续，公司新游利润持续兑现，为公司贡献可观增量业绩，看好公司长期业绩表现。据此预计公司2026-2028 年归母净利润分别为19. 62/ 21. 55/23. 46 亿元，对应PE 为12x/11x/10x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。