事件：公司公布2026年第三季度报告，2026Q1-Q3营收 55亿元（+22.5%）、归母净利润15.9 亿元（+30.5%）。2026Q3 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利60 元，合计拟派发现金红利4.3 亿元，持续保持高现金分红。

《道友来挖宝》增长亮眼，海外发展势头向好。2026 年Q3 单季实现营业收入17.70 亿元，同比下降10.07%，归母净利润4.93 亿元，同比下降13.34%，主要系《问道手游》《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（港澳台版）》《问剑长生（大陆版）》去年同期基数较高，同比增速有所放缓。长线产品《问道手游》实现流水14.06 亿元，同比下滑6.17%；新品《道友来挖宝》流水8.32 亿元，同比大幅增长163.47%，《杖剑传说（大陆版）》流水12.44 亿元，同比小幅增长6.70%。境外板块核心增量来自5 月上线的《杖剑传说（欧美版）》，前三季度流水5.97 亿元，拉动境外收入同比高增86.27%，出海增长动能突出。

新品储备有序推进，迎来密集上线窗口。公司计划于2026Q4 陆续推出《杖剑传说》韩国、东南亚版本及《问剑长生》欧美版，代理产品《失落城堡2》同期登陆国内市场；储备代理游戏即将上线，模拟经营手游《甄嬛传》、构筑式卡牌《大圣牌：凌霄斗神》预计2027Q1 前国内上线。

毛利率维持高位，汇兑扰动利润。2026 前三季度经营活动现金流净额19.15 亿元，同比增长3.02%。毛利率93.86%，同比提升0.55 个百分点；销售费用率抬升至35.32%，同比提升3.14 个百分点，增长主要用于《杖剑传说》多区域版本推广、《道友来挖宝》常态化买量以及欧美、日韩等新市场发行；研发费用6.70 亿元，同比增长4.82%，研发投入保持稳定；本期产生汇兑损失1.01 亿元，归母口径损失0.72 亿元，对当期利润造成一定拖累。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年归母净利润分别为19.6亿元、21.3 亿元、22.2 亿元，对应PE 分别为12 倍、11 倍、11 倍。考虑多款游戏全球化拓展增加收入，存量产品长线运营和多款新品集中上线有望带来边际催化，建议保持关注。

风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。