事件：公司发 布 2024 年度一季报：2024 年一季度公司实现营业收入 9.27 亿元， 同比下降18.97%； 归属于上市公司股东的净利润2.53 亿元， 同比下降17.35%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比下降29.45%。

多款核心产品流水下滑，公司整体业绩承压：公司2024 年一季度内多款核心产品流水下滑，拖累营收和净利润等均有明显下滑：1）《问道手游》《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》的营收和整体利润均同比下滑；2）《问道》端游营收及利润同比有所增加。此外，公司新上线游戏对公司业绩贡献较为有限：

《飞吧龙骑士》上线后表现较亮眼，1Q24 同比贡献增量收入和利润，截止一季度末已接近盈亏平衡；《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》于2023 年12月上线，《不朽家族》《神舟千食舫》于本年一季度上线，上线时间较晚，截止一季度末仍处于亏损状态。

出海新游表现亮眼，境外收入同比高增：公司2024 一季度境外营收1.39 亿元，同比增长146.68%。海外收入同比高增主要是因为公司一季度出海新游《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》上线。其中《Outpost: Infinity Siege》上线steam 国际版，《Monster Never Cry（欧美版）》在上线当天登顶美国iOS 手游下载榜。

年内新游储备丰富，关注后续上线表现：公司2024 年储备新游比较丰富，《航海王：梦想指针》《不朽家族》《Monster Never Cry（欧美版）》等多款产品已经上线，部分产品上线后表现较为亮眼，预计将为公司带来增量业绩。此外，公司年内预计还有《亿万光年》《封神幻想世界》《权剑传说（境外）》《神州千食舫（境外）》上线，关注后续上线表现。

投资建议：我们认为，公司短期内业绩承压， 但公司新产品周期已经逐步开启，后续新品陆续上线将有望贡献增量收入和利润。我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达10.62/12.06/13.80 亿元，同比增长-5.57%/13.57%/14.43%，对应PE 分别为12x/10x/9x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险等。