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尽管这一板块在下半年渐入沉寂，但资金对其关注度并未减弱。Wind数据显示，截至11月26日，板块已连续5个交易日获得主力资金净流入，累计金额近80亿元，或预示着资金正进行新一轮布局。资金流向背后的核心逻辑有哪些?请看机构最新研判。

随着BD(授权合作)持续落地，机构认为当前医药生物行业基本面并未发生变化，景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升，建议短期回调中积极布局2026年的机会。

首先，从全球趋势看，近十年，全球范围内医药交易数量呈稳步增长趋势。当前跨国大药企在手现金较多，但多数利润承压，需要补充新的管线。据机构统计，全球2024年销售超50亿美金的大药中，2030年前专利已到期或临近到期的产品销售总额接近2000亿美金，巨大的专利悬崖缺口驱动MNC的BD热情。

其次，从中国药企来看，全球竞争力持续增长，license-out交易数量与交易金额持续上升。截至今年11月18日，今年以来国产创新药对外授权总金额已突破千亿美元，较2024实现翻倍增长。2015-2014年的十年中，中国企业首次进入临床的原研创新药数量达4382个，已超过美国的4009个，其中2024年共704款原研创新药首次进入临床，位居全球第一。此外，中国企业自主研发进入临床后期(3期临床-申请上市) 的创新药数量与美国相当。

再次，从技术赛道来看，抗体药物偶联物(ADC)项目是近3年中国企业license-out的热点，中国ADC已逐渐从跟随地位到引领创新。中国免疫肿瘤学(IO)双抗也在引领全球技术浪潮。同时，GLP-1方面，中国公司也处于快速跟随创新阶段，同时具备超越的可能，部分公司将产品实现对外授权，预计后续将有更多中国产品实现授权出海。

最后，从政策层面看，纵观过去医保药品谈判，2025年药品平均降幅整体呈现稳定趋势，新增的91种药品中有90种为5年内新上市品种，属于国内企业的有65种，占比超70%，国产药品占比呈逐年上升之势。且未来集采或将更注重综合价值评估，不再单纯以低价为导向，更关注疗效、质量与患者可及性。

机构建议关注以下机会：

一是，以IO+ADC作为肿瘤基础疗法的技术。目前二代IO领域和ADC领域依旧火热，随着未来PD-1(一种免疫治疗抑制剂药物)专利不断到期，二代IO(PD-1双三抗)有望逐步替代PD-1单抗的市场。重点关注二代IO及ADC制药企业：三生制药、信达生物、康方生物、荣昌生物、华海药业、映恩生物、乐普生物、科伦博泰、石药集团等。

二是，中国药企的出海主线。中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但这也将是一个长期而曲折的过程，代表性的细分行业是创新药和器械公司。医疗器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光等。

三是，供求关系改善CXO行业。板块前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。关注具有全球竞争力的CXO龙头：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业。