投资要点

事件：2025H1，公司实现营业收入7.75 亿元（同比+33.97%）；归母净利润0.17亿元，大幅扭亏。不分红，不转增。

2025H1 业绩向好，费用率优化显著。公司营收增长主要得益于2025H1 完工项目增加；成本有效控制，推动毛利率提升至26.10%（同比+9.59 pct）。费用率优化：销售/管理/财务/研发四项综合费用率14.99%（同比-8.39 pct），成本费用控制进一步优化，推动归母净利润由负转正。

现金流持续强化。公司坚持“现金为王”的财务理念。2025H1，公司持续强化应收账款管理，加大款项催收力度，公司销售回款8.45 亿元（同比+14.81%），经营活动现金净流量0.61 亿元，连续多期保持正向流入，公司现金流状况明显改善。

“人工智能+”方向确立，公司“AI+文旅”布局有望进一步完善。8 月26 日，我国首部AI 领域的纲领性文件《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》正式对外发布，标志着中国AI 的规模化和商业化应用按下快进键。2025H1，公司构建“文化体验+数字消费”复合场景生态，获圆明园官方独家授权，以自研IP 及8K VR技术复原盛世御园，相继于圆明园遗址公园与世界技能博物馆上线并运营《梦回圆明园》VR 大空间；设立“具身智能研究院”，与松延机器人签署战略合作，并积极与头部AI 硬件厂商对接，面向新文旅场景提供一体化具身智能解决方案，持续推动AI 与沉浸式体验的融合创新。

投资建议：业绩向好+降本增效，政策赋能“AI+文旅”，公司有望稳中向好发展。

我们预测公司2025-2027 年营收分别为16.23/20.03/23.63 亿元；归母净利润分别为1.55/2.45/3.26 亿元；对应PE 为40.58/25.69/19.31 倍；维持“增持”评级。

风险提示：政策不确定性、AI 落地不及预期、宏观环境波动风险等。