事件概述

2023 年 8 月 30 日晚间，风语筑披露半年报，公司 2023 年上半年实现营业收入 9.31 亿元，较上年同期提升 67.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，较上年同期实现扭亏为盈。

上半年毛利率提升，在手订单充足

2023 年上半年，公司整体毛利率 33.45%，比去年同期上升 11.29pct。公司 Q2 单季度实现营业收入 5.09亿元，同比增长 62.55%；实现归母净利润 7012.75 万元，同比扭亏为盈。费用率方面，公司上半年销售费率为5.94%，比去年同期下降 2.19pct，管理费用率为 5.05%，比去年同期下降 1.94pct，研发费用率为 3.71%，比去年同期下降 2.48pct，财务费用率为-0.39%，比去年同期上升 1.06pct，主要是计提可转债利息所致。

2023 年上半年，公司新签订单合计约为 7.61 亿元。根据半年报，2023 年 7-8 月，公司新签订单合计约为4.50 亿元，先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼 3D内容制作等多个项目。根据半年报，公司在手订单充足，截止 2023 年 6 月 30 日，公司在手订单余额 46.36 亿元，较 2022 年底减少 3.15 亿元。

城市更新战略蕴藏巨大机遇，中标淮北老电厂更新项目随着 2022 年底“推进城市设施规划建设和城市更新”被列入《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，城市更新逐步上升为国家战略，蕴藏着巨大的市场机会。公司积极抓住城市更新时代历史新机遇，率先整合设计、艺术、展览、建筑和数字化资源，综合介入文化遗址、工业遗存、历史保护建筑和历史文化街区，通过挖掘全国各地的在地文化特色和 IP 内容，运用 VR/AR、裸眼 3D、虚拟仿真等前沿数字技术，打造中华传统文化空间，构建新型文化消费场景，为城市更新提供 IP、内容和运营服务。2023 上半年，公司参与中标淮北“老电厂工业博物馆项目工程总承包项目”（施工总造价约为 1.82 亿元，公司具体负责的项目金额约占施工总造价的60%），公司作为联合体牵头方，主要负责该城市更新项目的布展设计、数字内容和多媒体软件系统等建设内容。

积极探索元宇宙/AIGC，政策加持文化数字产业发展公司积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，公司正在运用 ChatGPT、文心一言及其他底层 AI 模型工具，开拓 AIGC、PGC 在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局 3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。2022 年 11 月，文化和旅游部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》，提出要深化虚拟现实在多行业领域的有机融合，加速多行业多场景应用落地。在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。

投资建议：维持“买入”评级

结合公司半年报财务数据，我们维持此前的盈利预测：预计 2023-2025 年营收 25.14/30.75/36.87 亿元，实现归母净利润 3.46/4.42/5.40 亿元，EPS 为 0.45/0.57/0.70 元，对应 2023 年 9 月 1 日 12.68 元/股收盘价，PE 分别为 29、23、19 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。