主业深亏叠加资产处置损失，静待周期修复，维持“买入”评级公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 营收52.26 亿元，同比-7.33%，归母净利润-11.51 亿元，上年同期为1.07 亿元，扣非归母净利润-10.96 亿元，上年同期为8691.51 万元。单Q3 营收16.69 亿元，同比-13.17%，归母净利润-3.12 亿元，上年同期为-7401.94 万元，扣非归母净利润-3.32 亿元，上年同期为-9362.30 万元。

我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-11.95/7.65/16.31（2026-2028 年原预测分别为0.80/8.20/16.45）亿元，对应EPS 分别为-2.28/1.46/3.12 元，当前股价对应2027-2028 年PE 为9.2/4.3 倍。公司成本稳步下降，维持“买入”评级。

2026Q3 生猪量价齐降，2026Q1-Q3 资产处置损失形成拖累2026Q1-Q3 公司生猪板块营收43.77 亿元，同比-15.08%，实现商品猪出栏320.19万头，同比+9.12%，商品猪销售均价10.33 元/公斤，同比-26.61%。2026Q3 公司生猪板块营收13.41 亿元，同比-22.13%，实现生猪出栏95.38 万头，同比-6.93%，生猪销售均价10.65 元/公斤，同比-20.19%。2026Q1-Q3 非经常性损益合计-5502.90 万元，其中单Q3 为+1979.23 万元。前三季度计入非经常性损益的非流动资产处置损益-1.06 亿元，金融资产和金融负债相关公允价值变动及处置损益2699.83 万元，主要为衍生金融工具。

政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复2026 年4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。

同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7 个月，共同推动行业产能进一步出清。

风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。