事件:

2024 年3 月22 日，巨星农牧发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收40.41 亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45 亿元，业务亏损。

投资要点:

行业低迷，主营业务亏损。2023 年公司实现营收40.41 亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润-6.45 亿元，业务亏损。全年公司生猪出栏量达267.37 万头，较上年增加74.74%，出栏量较去年同期显著增长，但随着生猪产能的恢复，国内生猪出栏量持续增长，导致生猪价格持续下跌，造成公司净利润亏损。此外，由于整体价格低迷，公司在期末对各项资产计提了1.11 亿元的减值准备。

生猪板块快速发展，多方协调降本增效。公司从多方面着手提升经营质量以紧跟市场步伐。生猪生产方面，积极组织相关生产、技术人员研究养殖流程中的各项环节，科学规划动物养殖策略，采取多种降本增效措施，持续控制养殖成本；将动物疫病防治作为首要任务，强化自养场和寄养场一体化的防治体系，加强员工的防治措施培训，严格防治措施的执行，切实保障生产经营安全；科学合理管理资金，在保证现金流安全的前提下有序推进项目建设进度，采用多种方式（自建、租赁）扩大规模，提高资产使用效率。销售方面，深度研究室户需求，及时关注市场变化动态，结合养殖规划灵活调整销售策略，实现效益最大化。

盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，成本具有显著优势，随着后续猪价回暖，公司主营业务盈利水平有望持续上升，我们预测2024-2026 公司归母净利润为5.41/18.72/8.07 亿元， 对应PE 分别34.19/9.88/22.91 倍，维持“买入”评级。

风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险；猪价不及预期的风险等。