事件：2025 年4 月25 日，科沃斯发布2024 年报和2025 年一季报。24 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为165.42/8.06/7.16 亿元，同比分别为+6.71/+31.70/+48.09%；24Q4 分别为63.16/1.91/1.85 亿元，同比分别为+27.07/+2178.04/+583.82%；25Q1 分别为38.58/4.75/3.56 亿元，同比分别为+11.06/+59.43/+24.17%。25Q1 非经常损益中，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的收益1.38 亿元。

收入分业务看：24 年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器/清洁类电器OEM 和ODM/其他业务收入分别为80.82/80.61/2.58/1.41 亿元，同比分别为+5.22/+10.87/-33.99/+43.40%。

收入分地区看：24 年境内/境外收入分别为94.30/71.12 亿元，同比分别为+5.00/+9.06%。

收入分销售模式看：24 年线上/线下收入分别为111.02/54.40 亿元，同比分别为+14.72/-6.60%。

销量：24 年服务机器人/智能生活电器销量分别为297.90/559.32 万台，同比分别为+4.82/+0.04%。

毛利率：24A/24Q4/25Q1 分别为46.52/43.50/49.68%，同比分别-0.98/-2.96/+2.51pct。分产品看，24 年服务机器人/智能生活电器/其他产品毛利率44.97/48.59/13.44%，同比+4.27/-0.29/-0.39pct。分地区看，24年境内/境外毛利率44.45/49.27%，同比+3.37/-0.12pct。分销售模式看，线上/线下毛利率50.66/38.08%，同比+1.30/+1.46pct。

费用端：24A 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.33/3.40/5.35/0.16%，同比分别-3.84/-0.36/+0.03/+0.33pct；24Q4分别为28.58/2.85/3.60/0.91%，同比分别-9.28/-0.50/-0.82/+1.10pct；25Q1 分别为30.35/3.61/6.11/-0.67%，同比分别+2.66/+0.25/-0.23/-1.20pct。

毛销差：24A/24Q4/25Q1 分别为16.19/14.92/19.33%，同比+2.86/+6.32/-0.15pct。

净利率：24A/24Q4/25Q1 分别为4.87/3.02/12.30%，同比分别+0.93/+2.86/+3.72pct。

投资建议：公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升。我们预计2025-2027 年归母净利为17.98/20.75/22.93亿元，相对PE 为16.48/14.28/12.92 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：国内和海外需求不达预期，竞争加剧，关税风险等。